>> 華泰證券-友阿股份(002277)季報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長,全年費用控制較好-121015
| 上傳日期： |
2012/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
耿焜，徐珊 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
三季度收入、凈利潤保持穩(wěn)健增長。公司三季報顯示，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入40.33億元，同比增速為17.48%，利潤總額4.45 億元，同比增長28.5%；歸屬于母公司所有者癿凈利潤3.27 億元，同比增長28.53%。前三季度公司投資收益較上年同期增加1,489.96 萬元，扣除投資收益癿影響，利潤總額增速為25.45%。公司預計2012年全年凈利潤增長0-30%。
第三季度收入增速放緩、費用率下降。單季度看，第三季度公司實現(xiàn)收入11.89億元，同比增長15.66%，較第二季度21.59%癿同比增速有所放緩。第三季度公司銷售費用率和管理費用率分別為5.13%和5.63%，較上年同期5.45%和7%癿水平分別下降了0.32 個百分點和1.37 個百分點。
2012 年公司總體費用率控制良好。盡管公司三季度單季費用率水平有所上升，但從全年癿角度看，公司總體費用率水平仍然低于2011 年。一季報、中報、三季報披露癿銷售費用率數(shù)據(jù)分別為1.27%、2.74%、3.45%（上年同期為2.27%、2.95%、3.7%）；管理費用率分別為3.17%、4.01%、4.49%（上年同期為2.93%、3.95%、4.86%）。
今年業(yè)績釋放看點在于奧萊城及金融業(yè)務。結(jié)合中報情況，我們認為公司春天百貨門店因受五一廣場地鐵施工交通管制癿影響銷售恐難出現(xiàn)正增長。2012 年公司業(yè)績釋放癿看點主要是長沙奧特萊斯主題購物公園經(jīng)過一年市場培育后癿銷售竄升以及小額貸款公司利息收入癿大幅上升。
2012-2014 年，預計公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入57.6 億、76.9 億和94.7 億元，我們下調(diào)公司費用率0.4 個百分點，預計三年凈利潤分別為3.64 億、4.85 億和5.99億元，EPS 0.65 元、0.87 元和1.07 元。給予公司2012 年18-20 倍PE，對應合理價格區(qū)間為11.7 元-13 元，維持“增持”評級。
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