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    事件： 
    1-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.11 億元，同比增長(zhǎng)96.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.69 億元 ， 同比增長(zhǎng)187.26% ；7-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.62 億元，同比增長(zhǎng)999.88%，7-9 月份歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.84 億元
     評(píng)論： 
    積極因素： 
    公司房屋銷(xiāo)售穩(wěn)步推進(jìn)，全年銷(xiāo)售有望大幅增長(zhǎng)。公司1-9 月份銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為58.19 億元，同比增長(zhǎng)6.03%。
    公司三季度銷(xiāo)售節(jié)奏有所放緩，主要原因在于公司主要推盤(pán)都集中在二季度和四季度。其中四季度是公司銷(xiāo)售的重點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司四季度的新推貨值（主要是凱旋門(mén)和武林壹號(hào)） 在70 億元左右，如果項(xiàng)目可以達(dá)到60%的去化，則全年銷(xiāo)售有望超百億元。 公司結(jié)算業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。7-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.62 億元，同比增長(zhǎng)999.88%，7-9 月份歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.84 億元，同比增長(zhǎng)1441.9%。公司三季度結(jié)算的項(xiàng)目主要是萬(wàn)家星城二期，公司四季度主要將繼續(xù)結(jié)算萬(wàn)家星城二期和萬(wàn)家星城三期，我們認(rèn)為公司全年凈利潤(rùn)增幅有望接近70%。 公司期末財(cái)務(wù)穩(wěn)健。報(bào)告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為81.08%，較2012年中期的81.86%下降約0.78個(gè)百分點(diǎn)， 扣掉預(yù)收款項(xiàng)的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為30.53%，較2012年中期的32.54%下降約2個(gè)百分點(diǎn)。期末公司貨幣資金為13.96億元，占總資產(chǎn)比重為3.77%，存貨占比進(jìn)一步上升達(dá)87.74%。負(fù)債方面，公司預(yù)收款項(xiàng)占負(fù)債比重為62.35%，長(zhǎng)期借款占公司負(fù)債比重為15.79%，前三季度公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-18.66億元。目前公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。 預(yù)收款項(xiàng)增加，業(yè)績(jī)保障度提高。截至報(bào)告期末，賬面預(yù)收款項(xiàng)為187億元，已經(jīng)完全覆蓋了我們對(duì)公司2012年和2013年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，公司業(yè)績(jī)保障程度很高。 
    投資建議: 
    公司是杭州地區(qū)的龍頭企業(yè)。公司目前在杭州地區(qū)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，盈利能力很強(qiáng)，已經(jīng)基本鎖定了2012 年和2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    公司未來(lái)將以杭州為中心不斷向周邊區(qū)域拓展，受益于公司良好的品牌效應(yīng)，可以預(yù)見(jiàn)公司"大杭州"布局的協(xié)同效應(yīng)將有效增加企業(yè)價(jià)值。上半年積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，降價(jià)促銷(xiāo)取得良好效果，我們看好公司對(duì)市場(chǎng)的把握能力，預(yù)計(jì)公司2012年銷(xiāo)售有望再超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為74.83億元、93.43億元和108.61億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為13.14億元、18.93億元和25.08億元，每股收益分別為0.97元、1.4元和1.86元。對(duì)應(yīng)PE分別為7.86、5.46和4.12