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報(bào)告摘要：
    渠道下沉，購買物業(yè)開設(shè)“邵陽友阿購物中心”。公司擬以3.19億元購買邵陽核心商業(yè)區(qū)寶慶路邵陽國際商業(yè)廣場32490.33平米的物業(yè)，開設(shè)購物中心。邵陽百貨市場目前有一家步步高百貨（2003年開業(yè)）和兩家佳惠百貨（2004年和2008年開業(yè)），這三家均定位傳統(tǒng)中檔百貨，總銷售額在3億元左右，其中步步高百貨銷售最好。還有1家聯(lián)都友誼商城今年6月份新開業(yè)，由友阿輸出管理。友阿作為湖南百貨領(lǐng)軍企業(yè)進(jìn)入邵陽勢必會發(fā)展為當(dāng)?shù)氐凝堫^百貨。由于當(dāng)?shù)匕儇浭袌隹臻g有限，且物業(yè)折舊攤銷費(fèi)用約1000萬元左右，我們預(yù)計(jì)該店成熟后貢獻(xiàn)凈利約在1000萬元左右。公司將加快湖南省內(nèi)地級市拓展步伐，實(shí)現(xiàn)公司區(qū)域做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。
    為降低項(xiàng)目融資成本，公司為天津和郴州項(xiàng)目提供財(cái)務(wù)資助。公司將追加提供總額度不超過3.5億元的財(cái)務(wù)資助用于“天津奧特萊斯”項(xiàng)目的主體建設(shè)，并將前次財(cái)務(wù)資助資金使用和還款期限延長；并提供總額度不超過4億元的財(cái)務(wù)資助用于“郴州友阿購物中心”項(xiàng)目的主體建設(shè)。公司目前現(xiàn)金流充裕，而且擁有銀行市場發(fā)行6億元短期融資債券額度的信用，對控股子公司提供財(cái)務(wù)資助將降低項(xiàng)目融資成本。
    公司擬受讓長沙銀行部分股權(quán)。公司擬受讓長沙銀行600萬股股權(quán)（占長沙銀行總股本的0.33%），掛牌價(jià)格4.0207元/股，總價(jià)2412.42萬元。2011年，長沙銀行凈資產(chǎn)58.36億元，凈利14.2億元，掛牌價(jià)格對應(yīng)PB1.24倍，PE5.17倍，作為快速發(fā)展的城市商業(yè)銀行，此掛牌價(jià)格具有吸引力。公司目前持有長沙銀行7.57%股權(quán)，2011年和2012年分別獲得1573萬和2053萬元的投資收益。由于長沙銀行近年來效益較好，公司獲得較高的投資回報(bào)。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利增長分別為25%、25%、23%，約合每股收益為0.65、0.81、1元，對應(yīng)的2012-2014年P(guān)E估值分別為14、11、9倍。公司為區(qū)域百貨零售商，估值低且業(yè)績增長確定，另外公司賬面現(xiàn)金較充裕，儲備項(xiàng)目值得期待，維持公司買入-A投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目開設(shè)和培育進(jìn)度低于預(yù)期。