>> 東興證券-榮盛發(fā)展(002146)2012年三季報點評：銷售超預(yù)期,財務(wù)狀況明顯改善-121023
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，張鵬 |
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事件：
1-9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入83.94 億元，同比增長37.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.98 億元 ，同比增長35.79% ；7-9 月份實現(xiàn)營業(yè)收入28.52 億元，同比增長34.99%，7-9 月份歸屬于上市公司股東凈利潤4.6 億元，同比增長34.35%。
評論：
積極因素：
公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅改善。公司1-9 月份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為108.73 億元，同比增長34.58%，較2012 年中期27.21%的增幅有所擴大。這與公司大力推盤和銷售環(huán)境改善密切相關(guān)。公司全年推盤250 億元，其中下半年的可售貨量大概180 億元，我們認為公司全年銷售有望超過160 億元。
公司結(jié)算業(yè)績大幅增長。1-9 月份，實現(xiàn)營業(yè)收入83.94 億元，同比增長37.59%，從增幅來看，較2012年中期38.97%的增幅略有下滑；1-9 月份，歸屬于上市公司股東凈利潤12.98 億元，同比增長35.79%，較2012 年中期36.36%的增幅略有提升。今年以來公司的結(jié)算毛利率有一定的下降，其中三季度下降1.35 個百分點，較2012 年中期1.57 的降幅有所收窄。公司費用率控制得當(dāng)，1-9 月份三大費用率為7.21%，保持較低水平，其中財務(wù)費用率僅為0.6%，較同期下降1.02 個百分點。公司2012 年以來銷售良好，全年業(yè)績可以維持當(dāng)前的較高增速。
公司期末財務(wù)穩(wěn)健。報告期末公司資產(chǎn)負債率為74.76%，較2012年中期的72.84%提高約2個百分點，扣掉預(yù)收款項的真實資產(chǎn)負債率為41.22%，較2012年中期的40.94%提高約0.3個百分點。公司資產(chǎn)負債率的提高主要因為預(yù)收款項的增加。公司真實資產(chǎn)負債率的提高主要是因為公司借款增加，7-9月份，公司長期借款增加20.16億元，占三季度負債增加的47.34%，其余大部分為預(yù)收款項的增加。我們認為，公司當(dāng)前的財務(wù)情況非常穩(wěn)健，一年內(nèi)到期的非流動負債較年初大幅減少，長期借款大幅增加，公司負債結(jié)構(gòu)長期化，有利于公司未來工程進度的順利進行。
預(yù)收款項增加，業(yè)績保障度提高。截至報告期末，賬面預(yù)收款項為118億元，公司業(yè)績保障程度很高。
投資建議:
我們認為，公司是中國城鎮(zhèn)化向縱深發(fā)展的最大受益者。目前公司布局城市的房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，房價處于合理區(qū)間，未來仍然有較大的上升空間，公司在受調(diào)控影響較大的2012年銷售增長依然穩(wěn)健，業(yè)績增長保持高速，正是來源于公司合理的市場定位。公司的房地產(chǎn)開發(fā)和與銷售已進入一新的良性循環(huán)，銷售增長持續(xù)可期。我們預(yù)計公司2012-2014年的每股收益分別為1.19元、1.83元和2.79元，對應(yīng)PE分別為8.34和5.44和3.56。按照公司12年業(yè)績11倍PE，給予公司目標價13元。維持公司“推薦”評級。
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