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報告摘要：
    三季報業(yè)績符合預(yù)期，年報業(yè)績預(yù)增30%-50%。前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤增長35.8%，符合預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.95億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤12.98億元，較去年同期分別上漲37.59%、35.79%，每股收益0.70元。7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.53億元，歸屬于上述公司股東的凈利潤4.60億元，同比分別上漲34.99%、34.35%。
    總資產(chǎn)較年初增長24%，屬于較明顯的增長，反映公司適度擴張，追求長期增長。
    擴張表現(xiàn)在資產(chǎn)方的存貨余額及多個科目，和負債方的借款余額等多個科目。
    公司今年拿地積極，表現(xiàn)突出。公司2011年拿地較少，今年恢復(fù)了積極的拿地策略，尤其是八月底以來，新增權(quán)益建筑面積239.27萬平米，遠高于去年同期水平。前三季度公司新增權(quán)益建筑面積341.39萬平米，同比增長247.88%，加上十月份新增的9.08萬平米權(quán)益建筑面積，已經(jīng)超過了年初制定的全年350萬平米的拿地計劃。合計地價款46億元，樓板價1300元/平米。有少量項目為合作拿地。
    公司資金管理體現(xiàn)“剛好、及時、夠用”的一貫風格，調(diào)整結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)費用。調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，降低成本，前三季財務(wù)費用同比明顯下降。在借款余額增加、銷售增長的背景下，賬面資金保持基本穩(wěn)定；三季度末凈負債率0.78，略低于去年同期，但遠高于萬科等龍頭公司。
    銷售情況良好。公司前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金109億元，同比增長35%。
    我們對公司明年業(yè)績正增長尚抱樂觀期待，但存在不確定性。明年業(yè)績?nèi)杂幸欢ㄦi定性。由于去年四季度和今年上半年降價促銷因素，明年結(jié)算毛利率可能略有下降。但公司追求適度擴張，明年銷售面積有望繼續(xù)增長，增長幅度有待觀察。
    維持增持-A評級。公司仍保持高效的經(jīng)營管理風格。維持盈利預(yù)測，維持六個月目標價11.5元。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟政策及資金狀況波動，對購房需求造成沖擊。