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事件
    2012 年1-6 月，公司實現營業(yè)收入55.42 億元，同比增加38.97%，營業(yè)利潤10.88 億元，同比增加32.58%，歸屬母公司所有者的凈利潤8.38 億元，同比增加36.59%，基本每股收益0.45 元，符合預期。
    正文：
    各項指標運行穩(wěn)定。上半年公司結算面積86.32 萬平米，同比增長28.19%，結算收入54.16 億元，同比增長38.08%，主要來自河北地區(qū)，占比61%，因項目結構有所變化，結算均價8%。綜合毛利率下調1.57 個點，至35.63%，相對平穩(wěn)，費用支出控制有效，費用率同比下調1.92 個點，較一季度下調3.28 個點。
    存貨周轉率維持在29%，資產負債率下調4.5 個點，至72.84%，去除預收賬款后，負債率為40.9%，下調5.4 個點，低于行業(yè)平均水平，報告期內，公司各項指標運行平穩(wěn)，財務結構趨于優(yōu)化。
    銷售維持較好增長。上半年公司實現簽約面積116.36 萬平米，銷售金額68.17 億元，分別同比增加73.34%、66.19%，已完成去年銷售額的60%，超出我們銷售額60 億的預期，回款比率85%。上半年新推盤約70 億，年初存量貨值約60 億，整體去化率在50%以上。
    下半年新推盤在100 億以上，加上年中存量盤，可售貨值在160 億左右，因新盤量增大，整體去化預計在60%以上，銷售額可達到96 億，按目前的市場行情，下半年行業(yè)可維持好轉，公司在推盤節(jié)奏方面把控性高，加大推盤量的可能性極高，全年銷售可維持在170 億以上，增幅將達到50%。
    資金不算緊張，業(yè)績有保障。公司期末短期借款和一年內到期的長期借款約19 億，賬面現金20 億，下半年預計有90 億左右的銷售回款，同時，公司貸款能以一向較強，基本可支撐現有項目投入，及后續(xù)的拿地擴張。
    期末預收賬款96 億，相當于上年全年的營業(yè)收入，為我們預測的未來一年內營業(yè)收入的80%，業(yè)績保障程度較高。
    維持“推薦”。預計公司2011-2012 年凈利潤增長42%、38%，實現每股收益1.15 元、1.59 元，目前股價9.40 元，兩年動態(tài)PE 8 倍、6 倍，估值具一定優(yōu)勢，同時考慮到公司在逆境中的良好經營，以及不斷完善的內部管理體系，未來成長空間值得期待，維持“推薦”。