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    業(yè)績增速基本符合預(yù)期，毛利率下降基本穩(wěn)定。榮盛發(fā)展今日公布三季報(bào)，公司2012 年1-3 季度實(shí)現(xiàn)收入83.9 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤13.0 億元，同比分別上升38%、35.8%，每股收益為0.70 元，符合我們的預(yù)期。12 年前三季度毛利率、凈利率分別為36.5%、15.5%，較上半年有所回升，但仍略低于11 年水平。
    公司10 年新增項(xiàng)目樓面地價上升58.6%，而11 年銷售均價僅增長24%，導(dǎo)致今年毛利有1-2 個百分點(diǎn)降幅，但由于11 年土地成本變化不大，因此未來結(jié)算毛利率雖仍有一定下降壓力，但幅度已經(jīng)太大，預(yù)計(jì)最低約在33%左右。
    公司前三季度銷售額約120 億，回款109 億。目前三四線市場已現(xiàn)回暖跡象，四季度推盤量為60-70 萬方，全年150 億的銷售計(jì)劃料能完成。公司前三季度銷售回款109 億，實(shí)際銷售額約在120 億左右，其中第三季度銷售額約50億。今年6 月以后，三四線城市銷售逐漸企穩(wěn)回升，我們認(rèn)為四季度銷售情況將比較穩(wěn)定。預(yù)計(jì)公司四季度新推盤約為60-70 萬方，雖較3 季度有所下降，但全年150 億的銷售計(jì)劃料能如期完成。
    三季度投資相對積極，負(fù)債結(jié)構(gòu)有所改善。公司于11 年較早收縮了投資規(guī)模，上半年投資同比下降了6.9%，由于銷售及資金狀況改善，公司三季度投資相對積極，連續(xù)在沈陽、常州、聊城、徐州拿地共242 萬方（上半年共拿地58萬方），單季度投資額同比上升了63.3%，但由于增加了20 億長期借款，目前公司尚有現(xiàn)金22.6 億，高于年中，凈負(fù)債率也由此由年中時77%小幅上升至82%。同時，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)也有所改善，長短期負(fù)債比由年中的0.37 上升到0.82。