>> 群益證券-武漢健民(600976)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,體外培育牛黃市場空間廣闊,安全邊際和業(yè)績彈性兼?zhèn)?121123
| 上傳日期： |
2012/11/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎瑩 |
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投資核心邏輯-安全邊際和業(yè)績彈性兼?zhèn)洌?br> .. 市值下行空間有限：借助品牌和行銷的不斷推進，實現(xiàn)已有產(chǎn)品的穩(wěn)健增長，預(yù)期未來2 年將保持15%-20%的增速。預(yù)計2012/2013年公司實現(xiàn)淨利潤0.83 億元（YOY+6.16%）/0.99 億元（YOY+19.11%）,對應(yīng)PE 分別為29 倍/24 倍，估值合理，下行空間有限。
.. 市值上行空間巨大：公司持股39%的大鵬藥業(yè)擁有獨家一類新藥體外培育牛黃，長期來看，體外培育牛黃原料藥和製劑應(yīng)用市場潛力規(guī)?？傆嫵^200 億，淨利潤超過50 億規(guī)模（如按照25%的淨利潤計算）。目前大鵬營收不到1 億元，隨著市場的逐步培養(yǎng)，業(yè)績向上彈性巨大。
.. 主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健：預(yù)期未來2 年將保持15%-20%的增速.. 一線產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒預(yù)計未來兩年增速在10%-15%：2005 年開始我國正經(jīng)歷建國以來的第四次嬰兒潮，在這一期間，我國每年有1600 萬的嬰兒出生，同時隨著現(xiàn)在年輕父母的知識層次和文化水準的提高，兒童藥品的消費進入了一個相對快速發(fā)展期，兒童藥品銷售額保持了年均 12%左右的較高增長水準。龍牡壯骨顆粒借助已有的品牌優(yōu)勢和差異化的產(chǎn)品療效優(yōu)勢，隨著行銷體系的逐步完善，預(yù)計未來兩年增速在10%-15%。
.. 二三線品種未來有望保持25%以上的增速：小金膠囊是公司重點開拓的二線品種，目前主要在大的一線城市推廣，隨著行銷網(wǎng)路建設(shè)正逐步完善，未來有望保持 25%以上的增長水準。其他二三線產(chǎn)品也將隨著行銷網(wǎng)路建設(shè)的逐步完善，增長穩(wěn)健。預(yù)計二三線品種整體增速將達到25%以上。
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