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    主要結(jié)論
    我們近期前往公司調(diào)研，了解了公司LED 顯示屏和照明業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況；收入穩(wěn)定增長，費(fèi)用率提升導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑：今年公司營收保持小幅穩(wěn)定增長，毛利率也保持穩(wěn)定，但是照明業(yè)務(wù)的投入使得管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用大幅提升45%，加上保守的會(huì)計(jì)處理，導(dǎo)致前三季度業(yè)績大幅下滑，隨著人員配置和渠道建設(shè)逐步到位，明年期間費(fèi)用增長將回歸正常；LED 照明產(chǎn)能和渠道建設(shè)逐步到位：公司是三部委LED 照明推廣項(xiàng)目中標(biāo)產(chǎn)品最多的企業(yè)之一，公司積極布局LED 銷售渠道，工程、批零、OEM、電商渠道全面鋪開，困擾公司的產(chǎn)能瓶頸到今年年底坪山基地建設(shè)完成后也將得到緩解，照明業(yè)務(wù)成為公司明年主要的增長點(diǎn)；
    看好公司明年的業(yè)績彈性：公司顯示屏業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，LED 照明產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)線國內(nèi)領(lǐng)先，隨著渠道建設(shè)的推進(jìn)，明年LED 室內(nèi)照明產(chǎn)品有望快速增長，同時(shí)作為深圳本地公司和廣深高速LED 路燈項(xiàng)目的實(shí)施單位，在廣東省LED 照明改造的大背景下拿到訂單的概率也較大，我們看好明年公司照明業(yè)務(wù)放量帶來的業(yè)績彈性；
    盈利預(yù)測與估值
    我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.95 億元、8.45 億元和11.27 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.31 億元、0.66 億元和0.88 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.302 元、0.654 元和0.868 元，公司目前估值為2012 年的28 倍和2013年的13 倍；
    我們預(yù)計(jì)2013 年公司LED 顯示屏和LED 照明業(yè)務(wù)對應(yīng)的EPS 分別為0.458 元和0.196 元，目前從事LED 封裝、照明的可比公司平均估值是2013 年的18 倍，我們給予LED 顯示屏業(yè)務(wù)15 倍估值，考慮公司LED 業(yè)務(wù)規(guī)模較小，明后年快速增長確定性較高，給予LED 照明業(yè)務(wù)25 倍估值，公司的合理股價(jià)對應(yīng)11.8 元，給予“買入”評級；