>> 民生證券-東風汽車(600006)調(diào)研報告：公司的看點在于東風康明斯-121214
| 上傳日期： |
2012/12/18 |
大小： |
993KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
于特，劉芬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要 ：
東風康明斯貢獻主要利潤
公司為東風集團輕型商用車業(yè)務單元，本部輕卡業(yè)務一直處于虧損狀態(tài)，利潤主要來源于東風康明斯、鄭州日產(chǎn)。2011 年東風康明斯貢獻投資收益5.16元；鄭州日產(chǎn)貢獻凈利潤1.20 億元；其他業(yè)務虧損1.7 億元。
公司的看點在于東風康明斯
東風康明斯產(chǎn)品廣泛應用于輕、中、重型載重汽車、中高級城際客車、大中型公交客車、工程機械、船用主輔機、發(fā)電機組等領(lǐng)域。主要配中重卡以及工程機械，其中55%供給東風商用車公司。公司積極開拓東風外部市場，外部客戶有安徽華菱，宇通、廈門金龍、柳工。
公司發(fā)動機銷量1-11 月下滑29.8%，由于東風康明斯經(jīng)營情況未見好轉(zhuǎn)，預計東風康明斯發(fā)動機2012 年利潤約為6-7 億元，貢獻投資收益約3-3.5 億元，同比下降約30%。
2013年重卡市場將回暖，力度取決于投資增速
東風康明斯發(fā)動機下游為重卡、工程機械，與固定資產(chǎn)投資相關(guān)度高。根據(jù)民生宏觀預測：2013 年投資將是中國經(jīng)濟主要引擎，投資增速相比2012 年回升，增長24%。其中，與新型城鎮(zhèn)化相關(guān)的基建投資增長23.5%?；ㄍ顿Y發(fā)力，房地產(chǎn)以及物流市場回暖，我們預計2013 年重卡市場將回暖。
鄭州日產(chǎn)受到釣魚島事件不利影響
鄭州日產(chǎn)三季度受到日本釣魚島事件不利影響：一方面代工的逍客和奇駿銷量下降，另一方面鄭州日產(chǎn)的皮卡和帕拉丁等銷量下滑。日系車銷量有所恢復，但還沒有恢復到釣魚島事件前的水平。
投資關(guān)注點在下游需求，謹慎推薦評級。
1-11月公司銷售汽車24萬輛，同比下滑16.5%；銷售發(fā)動機14.8萬臺，同比下滑29.8%。由于中、重卡汽車市場總體下滑，致東風康明斯銷量大幅降低，公司投資收益下降；鄭州日產(chǎn)受到釣魚島事件不利影響。公司已經(jīng)發(fā)布2012年業(yè)績預虧公告，但我們預計虧損幅度不大；預計公司2012-2014年EPS為0.00元、0.11元、0.19元，給予謹慎推薦評級。公司2013年經(jīng)營情況主要取決于固定資產(chǎn)投資增速，建議跟蹤固定資產(chǎn)投資走勢選擇投資時點。
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