>> 民生證券-銅峰電子(600237)深度報告：老樹開新花,枯木又逢春-121228
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
王海生，袁瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要:
銅峰電子為國內(nèi)老牌電容膜及薄膜電容器生產(chǎn)商，其控股股東銅峰集團始于2007年的股權(quán)交割事宜終于落地，向民營體制全面轉(zhuǎn)型將為公司治理注入新的活力；公司自2000年以來潛心研發(fā)的電力電子電容器已進入產(chǎn)業(yè)化階段，為首次填補國內(nèi)空白，短期內(nèi)難以被趕超。電力電子電容器在軌道交通、輸變電等行業(yè)存在廣闊的進口替代空間，有望推動公司業(yè)績的爆發(fā)。
五年股權(quán)交割終成正果，體制轉(zhuǎn)型老樹開出新花
公司控股股東銅峰集團自2007年開始嘗試引入民營資本，此后進程一度擱置，直至2011年底鐵牛集團完成對其全資收購。股權(quán)結(jié)構(gòu)理順之后，公司實際控制人得到明確，且向民營體制的轉(zhuǎn)變將為公司發(fā)展注入新的活力，公司內(nèi)部的管理機制有望逐漸好轉(zhuǎn)，有助于帶動業(yè)績觸底回升。
電力電子電容器十年磨一劍，進口替代引爆業(yè)績公司從2000年開始潛心于高端電力電子電容器的國產(chǎn)化研發(fā)，歷經(jīng)10余年終于進入產(chǎn)業(yè)化階段，為填補國內(nèi)空白的首次。由于其門檻較高，短期內(nèi)無明顯競爭壓力，通過南北車、電科院等關(guān)鍵客戶，以進口替代的方式公司市場份額有望迅速擴大，預(yù)計明年可實現(xiàn)3億元左右的銷售額，未來2-3年業(yè)績將具有較高的彈性。
產(chǎn)品線進行調(diào)整，盈利水平進入上升通道
國營體制下，公司管理不夠精細化，相同產(chǎn)品的毛利率低于同類廠商。轉(zhuǎn)民營后公司治理水平有望逐步提高，目前針對原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，如停產(chǎn)虧損的直流電容器、縮減交流電容器的銷售重心轉(zhuǎn)向國外等，已經(jīng)初見成效，伴隨毛利率的提升，公司盈利水平已開始進入上升通道。
盈利預(yù)測與投資建議公司電力電子電容器的壁壘高、進口替代趨勢明確，公司未來業(yè)績爆發(fā)的概率較高，正在實現(xiàn)從傳統(tǒng)低效的基礎(chǔ)元器件廠商往專業(yè)化高端器件供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.10、0.35、0.68元，對應(yīng)當前股價PE60、18、9倍。首次給予"謹慎推薦"評級，目標價10元。
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