>> 中山證券-智光電氣(002169)節(jié)能服務(wù)今年釋放業(yè)績-130110
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
余寶山 |
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◎事項：
智光電氣(002169)1 月9 日晚公告稱，公司子公司智光節(jié)能于1 月8 日與貴州畢節(jié)江天水泥有限公司簽訂能源管理合同，節(jié)能效益分享年限為7 年，預(yù)計可分享的節(jié)能效益合計為9318 萬元。
◎主要觀點：
?合同能源管理業(yè)務(wù)能夠為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。目前智光電氣在手合同能源管理業(yè)務(wù)主要由酒鋼集團、新余鋼鐵股份有限公司、徐州泰發(fā)特鋼科技有限公司提供，余熱發(fā)電類項目工期一般為十二個月左右，之后在分享年限中公司分享75%~80%的節(jié)能效益。除徐州泰發(fā)特鋼科技分享年限為3 年之外，其他項目分享年限都在7 年以上，2013 年項目開始陸續(xù)完工，在手項目能夠在未來幾年內(nèi)給公司提供比較穩(wěn)定平滑的現(xiàn)金流，最多可達到5500 萬元，平均為3400 萬元。
?在手現(xiàn)金充裕，能夠支撐未來能源管理業(yè)務(wù)發(fā)展。從三季報來看，公司在手現(xiàn)金為2.16 億元，在建工程5400 萬元，對于合同能源管理業(yè)務(wù)而言，最大的瓶頸就在于能否度過幾項工程均在建無法形成現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)開展期，而公司目前現(xiàn)金比較充裕，而且2013 年就會有部分工程完工，形成以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)的局面，這也是公司上市融資所帶來的優(yōu)勢。
?2012 年業(yè)績較差。由于高壓變頻器業(yè)務(wù)收入下降，導(dǎo)致公司整體收入下降，由于市場競爭，高壓變頻器毛利率也有所降低，能源管理業(yè)務(wù)使得公司需要付出更多的資金成本，增加了財務(wù)費用，另外銷售費用、管理費用由于包括一些固定成本所以僅是略有下降，由于收入下降的更多占比反而提高。導(dǎo)致了公司今年前三季度實際虧損，依靠軟件退稅及政府補貼盈利的局面。2013、2014 年隨著能源管理業(yè)務(wù)開始創(chuàng)收，業(yè)績會有比較好的增長。
?對公司股價短期維持謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)計2012-2014 額年公司實現(xiàn)每股收益0.08 元、0.20 元、0.29 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為65 倍，26 倍和18 倍，2012年凈利潤下滑較大，短期建議維持謹(jǐn)慎態(tài)度。
?風(fēng)險提示：合同能源管理業(yè)務(wù)帶來的財務(wù)風(fēng)險；高壓變頻器業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。
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