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    新北洋(002376.CH/人民幣17.57, 未有評(píng)級(jí))是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專用打印掃描產(chǎn)品制造和服務(wù)商。公司致力于“打造世界一流的專用打印掃描產(chǎn)品制造和服務(wù)商”，努力成為中國(guó)專用打印機(jī)第一品牌。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的掌握產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的IT 制造企業(yè)，具備較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司長(zhǎng)期以來(lái)著力構(gòu)建“軟實(shí)力”，公司團(tuán)隊(duì)能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化和發(fā)展，新產(chǎn)品研發(fā)效率高，響應(yīng)客戶需求迅速，快速供貨，快速服務(wù)，客戶口碑較好。
    12 年全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，4 季度市場(chǎng)整體趨好。2012 年全年來(lái)看，海外業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)一般。一方面，受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，票據(jù)收據(jù)打印產(chǎn)品的銷售不樂(lè)觀；另一方面，支票掃描產(chǎn)品已經(jīng)度過(guò)放量快速增長(zhǎng)階段，增速趨于平緩。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)也不多，零售、餐飲等行業(yè)對(duì)票據(jù)、收據(jù)打印產(chǎn)品和模塊的需求有一定下滑。公司2012 年1-3 季度收入增速放緩至9%，但是依靠卓有成效的費(fèi)用控制，公司的凈利潤(rùn)依然保持了21%的增長(zhǎng)。從4 季度的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，公司的渠道銷售開(kāi)始復(fù)蘇，主要行業(yè)的直銷也取得了不少突破，我們判斷整體上4 季度的經(jīng)營(yíng)景氣程度要好于3 季度。公司2012 年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%以上的概率較大。
    海外 ODM 市場(chǎng)有望在2013 年啟動(dòng)。公司過(guò)去兩年通過(guò)發(fā)展海外大型ODM 客戶獲得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。公司經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品儲(chǔ)備，目前已經(jīng)有了多款產(chǎn)品通過(guò)了國(guó)外合作伙伴的產(chǎn)品認(rèn)證，2013 年合作落地的可能性較大。同國(guó)外渠道、集成商合作是公司快速發(fā)展的重要路徑，同時(shí)也是公司較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力的體現(xiàn)。
    國(guó)內(nèi)銀行自動(dòng)化市場(chǎng)需求旺盛，公司新產(chǎn)品將顯著受益。公司圍繞銀行支票打印和受理的業(yè)務(wù)流程，開(kāi)發(fā)出適合國(guó)內(nèi)銀行需要的支票打印機(jī)和支票自動(dòng)化處理設(shè)備。新產(chǎn)品填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，目前在主要商業(yè)銀行試點(diǎn)的情況良好，市場(chǎng)認(rèn)可度較高。如果市場(chǎng)推廣和銀行訂單形成順利，將對(duì)公司未來(lái)2-3 年的發(fā)展產(chǎn)生較好的推動(dòng)。
    彩票設(shè)備更新?lián)Q代時(shí)間窗口打開(kāi)，將拉動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品銷售。公司在彩票打印、掃描行業(yè)技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)地位均較為突出，同主要的系統(tǒng)建設(shè)廠商均有良好合作關(guān)系。公司擁有彩票掃描打印一體機(jī)、彩票專用打印機(jī)、雙面打印機(jī)、以及核心模塊，服務(wù)能力突出。建議投資者關(guān)注彩票行業(yè)設(shè)備更新帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。
    提升管理。公司近年來(lái)持續(xù)提升內(nèi)部管理，修煉內(nèi)功。數(shù)年來(lái)，公司每年均在戰(zhàn)略規(guī)劃、IT 建設(shè)方面進(jìn)行穩(wěn)定而有效的投入。2013 年上半年公司將上馬新的ERP 系統(tǒng)，以求更加適應(yīng)公司的業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)流程，進(jìn)一步提升公司內(nèi)部管理的效率。
    研發(fā)投入力度較大。公司一直以來(lái)重視研發(fā)投入，每年的研發(fā)費(fèi)用占收入比重持續(xù)穩(wěn)定在10%以上，研發(fā)技術(shù)人員占總?cè)藬?shù)比重也超過(guò)了50%。上市之后公司進(jìn)一步加大研發(fā)的投入，11 年在深圳設(shè)立了研發(fā)中心，解決公司地處威海，對(duì)高端人才吸引力有限的弊端。深圳研發(fā)中心已經(jīng)全面融入公司的研發(fā)體系，建立了有效的異地協(xié)同開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理機(jī)制。未來(lái)公司將通過(guò)類似的形式進(jìn)一步提升研發(fā)能力。
    根據(jù)萬(wàn)得市場(chǎng)一致預(yù)期，公司2012-14 年每股收益分別為0.70、0.92 和1.18元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為25 倍、19 倍和15 倍。其估值水平在計(jì)算機(jī)硬件設(shè)備行業(yè)中處于較高水平。