>> 興業(yè)證券-新北洋(002376)海內(nèi)外業(yè)務(wù)增速放緩-120822
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張英娟 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn) 事件： 2012年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.08億元，同比增長(zhǎng)11.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6826萬元，同比增長(zhǎng)28.75%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)6056萬元，同比增長(zhǎng)25.88%；每股收益0.23元。 公司預(yù)計(jì)2011年1-9月份的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度在20%-50%之間。 點(diǎn)評(píng)： 國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)增速放緩：報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.88億元，同比增長(zhǎng)10.26%。從區(qū)域分布來看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，同比增長(zhǎng)12.5%，毛利率48.15%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重達(dá)到63.39%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的增速較過去兩年放緩，我們判斷主要受高鐵訂單影響所致，去年約有5000萬左右的高鐵訂單集中于上半年，而今年高鐵相關(guān)類業(yè)務(wù)復(fù)蘇較慢；公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.06億元，同比增長(zhǎng)6.58%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例由去年的37.88%下降至36.61%，毛利率為40.31%。公司海外業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要是金融設(shè)備支票掃描儀和收據(jù)打印機(jī)，依托海外大客戶的渠道大力推廣OEM和ODM產(chǎn)品，我們判斷公司前兩大大客戶是其海外代理商BPS及CRS，占海外業(yè)務(wù)的比重約為70%?？紤]到海外金融類產(chǎn)品已經(jīng)歷經(jīng)了2年的高速成長(zhǎng)期，同時(shí)受制于海外經(jīng)濟(jì)的不景氣，我們判斷海外業(yè)務(wù)將維持一個(gè)平穩(wěn)的增長(zhǎng)。
"整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品"貢獻(xiàn)主要收入與利潤(rùn)增量：報(bào)告期內(nèi)，"整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品"實(shí)現(xiàn)收入2.3億元，同比增長(zhǎng)14.46%，毛利率44.39%，該業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為79.62%，并貢獻(xiàn)78.04%的毛利。"關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件"實(shí)現(xiàn)收入5196萬元，同比下滑2.67%，毛利率51.31%，較去年同期下滑6個(gè)百分點(diǎn)。 "機(jī)械加工"實(shí)現(xiàn)收入258萬元，同比增長(zhǎng)171.8%，毛利率22.03%，較去年同期下滑6.7個(gè)百分點(diǎn)。 費(fèi)用控制嚴(yán)格，三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降6個(gè)百分點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降14.29%、5.4%和20.74%，三項(xiàng)費(fèi)用率共計(jì)25.81%，較去年同期下降6個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制嚴(yán)格。同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，1-6月，公司投入研發(fā)3629萬元，同比3532萬元，同比增長(zhǎng)2.75%，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)11.77%，獲得專利授權(quán)29項(xiàng)。 受"華菱光電"業(yè)績(jī)提振，投資收益同比提升1.38%：公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益主要來自于"山東華菱"、 "華菱光電"和"蘇州智通"三家子公司，公司分別持股30%、35%和30%。報(bào)告期內(nèi)，受"華菱光電"業(yè)績(jī)大幅提升所振，公司投資收益收入770.1萬元，較去年同期提升1.38%。我們認(rèn)為隨著公司"蘇州智通"的業(yè)務(wù)陸續(xù)展開，未來公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益將會(huì)迎來穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)：作為國(guó)內(nèi)唯一一家掌握專用打印機(jī)核心技術(shù)的企業(yè)，公司目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率達(dá)到11.6%，全球市場(chǎng)約為1%，未來公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于：1）專用打印機(jī)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口；2）"技術(shù)+成本"雙核驅(qū)動(dòng)的新型中國(guó)制造，叩響海外市場(chǎng)；3）金融設(shè)備核心嵌入式模塊中試成功，打破國(guó)外廠商壟斷，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口。公司的業(yè)績(jī)將在未來3年持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)公司2012年和2013年的每股收益分別為0.71元和0.93元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為26倍和20倍，維持前期的"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑；高鐵投資持續(xù)延后；新產(chǎn)品推出低于預(yù)期
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