>> 招商證券-新北洋(002376)新品順利發(fā)展、明年增速反彈可能性加大-121118
| 上傳日期： |
2012/11/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
劉雪峰 |
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此報告為加密報告 |
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金融專用產(chǎn)品發(fā)展取得突破。支票專用打印機在四季度實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，正向個別大型商業(yè)銀行出貨。從過往經(jīng)驗看，相信明年有更多的銀行客戶會開始采購。
全國銀行網(wǎng)點20 萬家，總計約有20 萬臺、5~6 億元以上的潛在市場。而鈔票識別器正進行定型前的模具修改，明年開始批量生產(chǎn)的機會仍然存在。
身份證雙面復(fù)印識別設(shè)備成長超預(yù)期。獲得下游銀行和電信行業(yè)客戶的認可，上半年增長近90%。以銀行業(yè)為例，該設(shè)備的單個網(wǎng)點應(yīng)用率高于支票條碼打印機約4 倍，假設(shè)一半的銀行網(wǎng)點采用則僅銀行業(yè)潛在市場規(guī)模就可達10 億。
出口用支票掃描儀保持增長。在去年收入增三倍而過億后，今年我們預(yù)測公司這部分業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)20%左右的增長。
鐵路市場有所恢復(fù)。上半年鐵路投資的低迷曾令我們一度放棄對這一市場的收入預(yù)測，但其需求在三季度后開始恢復(fù)。公司相關(guān)的產(chǎn)品或能取得略低于去年的收入，并在明年進入平穩(wěn)增長期。
嵌入式打印機快速增長。在國內(nèi)保持高速增長勢頭的同時實現(xiàn)了出口的突破，明年有望放量。之前公司的出口主要是收據(jù)打印機和支票掃描儀。
上調(diào)至“強烈推薦-A”投資評級：公司明年預(yù)期取得突破放量的產(chǎn)品基本上以金融、電信等行業(yè)客戶為主，相關(guān)采購支出受經(jīng)濟環(huán)境影響較小。預(yù)估每股收益2012 年0.68 元、11 年0.89 元，對應(yīng)的PE 分別為24、18。投資評級上調(diào)至 “強烈推薦-A”，半年目標價20.50 元。
風險提示：前三季拖累公司增長的收據(jù)打印機業(yè)務(wù)受下游餐飲商貿(mào)領(lǐng)域需求低迷的影響有可能繼續(xù)下滑；部分新產(chǎn)品渠道為新建，費用控制有一定壓力。
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