久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報告導讀
    在經(jīng)濟回暖背景下，建行2012 年四季度資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，貸款定價穩(wěn)定，傭金收入有所回升。預計全年盈利增長14%，維持增持評級。
    投資要點
    在經(jīng)濟回暖的背景下，建行信貸調(diào)整持續(xù)推進，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)2012 年下半年以來，以穩(wěn)增長為目標的投資項目有所啟動，在此帶動下經(jīng)濟回暖跡象明顯。至年底，企業(yè)庫存、工業(yè)增加值等宏觀指標均出現(xiàn)改善趨勢。
    在此背景下，建設銀行下半年信貸需求穩(wěn)定，信貸增長平穩(wěn)。信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)推進，加大零售和小企業(yè)貸款投放力度，有選擇地參與重大基建項目，主要保障在建續(xù)建的重點投資項目信貸需求。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，包括浙江小企業(yè)在內(nèi)的主要風險因素，已在前期基本釋放完畢，預計年末不良率保持平穩(wěn)，基本與三季度末持平，仍為1%左右。
    受益于貸款定價能力穩(wěn)定，凈息差穩(wěn)中略降
    在全市場流動性仍然穩(wěn)中偏緊的局面下，銀行業(yè)貸款定價能力普遍穩(wěn)定。
    而作為大型商行，建行存款端重定價進度較快，我們根據(jù)2012 年中報的重定價結(jié)構(gòu)，預計80%以上的存款已經(jīng)在年內(nèi)完成重定價，因此資金成本下行較快。
    而建行長期貸款較多，年內(nèi)完成重定價的貸款僅為70%左右，進度慢于中小型銀行，因此2012 年年內(nèi)貸款利率下降有限，這使其年內(nèi)凈息差仍然保持在平穩(wěn)水平，前三季度甚至還逐季略升。我們預計四季度仍然保持該水平，穩(wěn)中略降，全年凈息在2.71%左右，較前三季度略降3 個基點。
    傭金收入止跌回升，監(jiān)管影響基本釋放完畢
    前三季度，受經(jīng)濟疲軟、市場行情低迷、監(jiān)管從嚴影響，結(jié)算清算、代理、財務咨詢等收入下降，建行傭金收入同比增幅跌至1.6%。四季度，隨著宏觀經(jīng)濟與市場行情回暖，傭金收入回升，預計全年同比增長8%。
    預計2012 年盈利增長14%，維持增持評級
    我們預計建行2012 年凈利潤同比增長14%，每股收益0.77 元，現(xiàn)價對應PE、PB 分別為5.96 倍、1.22 倍。維持增持評級。