>> 銀河證券-建設(shè)銀行(601939)息差逆市上升,資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
郭怡嫻 |
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投資要點：
1．事件
公司發(fā)布三季報，2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3413億元，同比增長15.2%，其中利息凈收入增長17%至2610億元。歸屬于母公司凈利潤約1582億元，同比增長13.8%。每股EPS0.63元。
2．我們的分析與判斷
2012 年三季度撥備前利潤環(huán)比減少5.1%，主要原因是：1）利息凈收入環(huán)比增加4.3%，其中三季度日均生息資產(chǎn)余額環(huán)比增3.2%；2）非息凈收入環(huán)比減少22.8%，手續(xù)費凈收入環(huán)比減少17.1%；3）營業(yè)收入環(huán)比減少2.6%；4）成本費用支出環(huán)比增加2.6%，成本收入比26.3%較去年同期下降0.9 個百分點；5）單季信用成本0.47%，資產(chǎn)減值損失環(huán)比增加4.1%。
存貸款平穩(wěn)增長，同業(yè)規(guī)模大幅收縮。三季度貸款環(huán)比增加1826 億，環(huán)比增長2.6%。存款環(huán)比增加1177 億，環(huán)比增長1.1%。同業(yè)負(fù)債環(huán)比減少3276 億元（降幅26.7%），集中在同業(yè)存放款項；同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比減少2917 億元（降幅28.5%），集中在拆出資金和買入返售資產(chǎn)。
凈息差逆市上升。日均口徑，三季度凈息差2.80%，較二季度上升3BP（升幅1%）。三季度凈利差2.65%，較二季度提升7BP（升幅2.6%）。
我們判斷三季度公司通過同業(yè)業(yè)務(wù)抵消貸款收益率下降，有效控制負(fù)債成本。隨著降息的重定價效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵、存款壓力不減，預(yù)計四季度凈息差將呈下降之勢。
不良一升一平，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定。三季末不良率與二季度持平于1%，不良余額729 億元，環(huán)比增加25 億元（增幅3.6%，處于行業(yè)增幅較低水平）。公司三季度保持較高撥備水平，單季度信用成本0.47%，撥貸比達(dá)到2.64%。
3．投資建議
三季度公司通過同業(yè)業(yè)務(wù)、控制負(fù)債成本部分沖抵手續(xù)費收入環(huán)比下降；往前看，息差面臨下行壓力，公司較高的撥貸比以及較為穩(wěn)定的資產(chǎn)質(zhì)量，使得全年盈利具備較強(qiáng)的可預(yù)測性。維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
預(yù)計公司12/13/14 年實現(xiàn)凈利1924/1897/2118 億元，對應(yīng)EPS 為0.77/0.76/0.85 元。以4.13 元的股價計算， 對應(yīng)各年P(guān)E 為5.4x/5.4x/4.9x，PB 為1.09x/0.97x/0.85x。
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