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    2012 年前三季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1581.9 億元，同比增長13.87%，符合我們預(yù)期。2012 年前三季度公司每股收益0.63 元，ROA1.65%，ROE24.5%，分別比11 年同期變化1bp、-68BP。
    12 年前三季度公司凈利潤增長主要來自規(guī)模擴(kuò)張、息差同比上升以及成本費用控制。⑴12Q3，生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)凈利潤增速10%。截至3 季度末，生息資產(chǎn)為3296 億，同比大幅增長46%，主要受益于同業(yè)資產(chǎn)（同比增長245%）的高速增長。但從3 季度單季看，公司生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長（-1.55%），主要原因一方面來自于行業(yè)存款增長的放緩，另一方面也來自于監(jiān)管對同業(yè)代付的壓制。而同業(yè)資產(chǎn)絕對額下降但同比高速上升的主要原因在于去年同期對票據(jù)消規(guī)模的壓制的基數(shù)效應(yīng)。⑵3 季度，公司累計凈息差為2.78%，環(huán)比上升3bp，單季凈息差2.79%，環(huán)比上升12bp，貢獻(xiàn)凈利潤增速1.74%。凈息差環(huán)比上升主要還是在于公司費轉(zhuǎn)息的貢獻(xiàn)，今年手續(xù)費及傭金凈收入增速相較去年同期33%下降至1.6%，而3 季度環(huán)比出現(xiàn)了17%的下滑。⑶12Q3，公司成本收入比為25.7%，較去年同期有所下降，貢獻(xiàn)凈利潤增速約0.7%。四季度，一般面臨年底集中計提費用的壓力，所以維持全年30%的假設(shè)不變。
    不良余額開始反彈，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。3 季度末，公司不良貸款余額729.5 億，環(huán)比Q2 增加23 億，不良率1%環(huán)比持平，不良隨經(jīng)濟(jì)下行小幅上升。3 季度，公司單季信用成本為0.48%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率263%，與Q2 持平。公司資產(chǎn)質(zhì)量開始出現(xiàn)拐點，預(yù)計12、13 年信用成本將逐步上升至0.63%、0.7%。
    12Q3,公司核心資本充足率11.35%，資本充足率13.87%，環(huán)比分別小幅上升16BP 和5BP，而主要原因在于3 季度整體生息資產(chǎn)規(guī)模的收縮。
    維持盈利預(yù)測，維持增持評級。3 季度出現(xiàn)了小型銀行息差下行而大銀行息差維持穩(wěn)定的特點，主要原因在于大型銀行資產(chǎn)久期（2.5 年）普遍長于中小型銀行（1.7-1.9 年），因此息差下行通常晚于小型銀行1 到2 個季度，因此預(yù)計隨著明年1 季度大型銀行息差下降（15-20BP），行業(yè)息差會出現(xiàn)快速下降。
    維持12/13 年凈利潤增速為6.3%/3%，EPS0.72/0.74 元，對應(yīng)PE 為6.5/6.3倍，PB 為1.26/0.98 倍，估值相對同業(yè)略高，故暫維持增持評級。
    短期來看，銀行股行情將告一段落。由于維穩(wěn)、季報公布、基數(shù)原因經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)有所反彈，前期銀行股相對強勢，但我們認(rèn)為沒有實質(zhì)的放松政策，維穩(wěn)力量已經(jīng)是強弩之末、金融數(shù)據(jù)的預(yù)期也逐漸消化、隨著季報披露，銀行股股價上行動力下降，為回避年底流動性風(fēng)險，建議投資者在季報披露期逐步減持。