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    1．事件  公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約1063億元，同比增長14.5%。每股收益0.43元。業(yè)績增速較預(yù)期高4個百分點(diǎn)。  2．我們的分析與判斷  二季度利息凈收入環(huán)比增長6.7%高于預(yù)期，致上半年凈利潤增速略超預(yù)期：1）上半年利息凈收入同比增16.5%，二季度利息凈收入環(huán)比增長6.7%，生息資產(chǎn)日均余額環(huán)比增長2.1%，凈息差環(huán)比上升12BP 至2.77%；2）上半年非息凈收入同比增長13.9%，二季度手續(xù)費(fèi)凈收入環(huán)比增長2.6%；3）營業(yè)收入同比增長17.7%；4）成本收入比同比下降0.9 個百分點(diǎn)至25.0%；5）信貸成本同比下降4BP 至0.43%。  二季度凈息差環(huán)比提升12BP。二季度凈息差2.77%，已回升至2011 年四季度水平（2.76%）。二季度凈利差回升略低于凈息差回升幅度（10BP）。二季度生息資產(chǎn)日均余額環(huán)比增長2.1%，我們判斷資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化是息差提升的主因，貸款增速（3.7%）高于資產(chǎn)增速（1.7%）； 存款增速（3.1%）高于資產(chǎn)增速（-13.7%）。降息效應(yīng)因公司重定價周期較長影響較同業(yè)略小。三季度公司貸款20082 億元/29.2%貸款將重定價， 利率敏感度負(fù)缺口達(dá)3.49 萬億元。  貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。小微貸款增速均高于境內(nèi)貸款增速（7.3%）。二季末小微企業(yè)貸款余額6,814 億元，較年初增7.8%；個人助業(yè)貸款余額932 億元，較年初增長18.39%；信用卡貸款余額1,225 億元，較年初增長25.62%。  逾期貸款上升，資產(chǎn)壓力尚可承受：1）不良雙降，二季末不良貸款余額環(huán)比降2.7 億元（核銷11.7 億元），不良貸款比率環(huán)比降4BP 至1.0 %，關(guān)注類貸款較年初降6.7 億元；2）逾期及90 天以上逾期貸款均有上升，逾期貸款較年初增加247.6 億元，90 天以上逾期貸款增加117.7 億元；3）公司較高的撥備覆蓋率與撥貸比具備較高抗風(fēng)險能力。公司撥備覆蓋率262%，撥貸比2.62%。   3．投資建議  預(yù)計(jì)12/13/14 年實(shí)現(xiàn)凈利1859/1881/2087 億元，對應(yīng)EPS 為0.74/0.75/0.83 元。按3.98 元的股價計(jì)算，對應(yīng)各年P(guān)E 為5.4x/5.3x/4.8x，PB 為1.1x/0.9x/0.8x。維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。