>> 國泰君安-建設(shè)銀行(601939)12年中報點評：盈利結(jié)構(gòu)好,業(yè)績超預期-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持（下調(diào)） |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
業(yè)績概述 12 年上半年建設(shè)銀行實現(xiàn)歸屬于母行股東的凈利潤1063 億元，同比增長14.5%，實現(xiàn)EPS 0.43 元、BVPS 3.45 元。業(yè)績增速高于我們預期（11%） 主要歸因于凈息差的回升和已實現(xiàn)投資收益的確認。
主要亮點 1. 生息資產(chǎn)適度擴張 12年上半年生息資產(chǎn)余額同比增長14.9%，其中貸款同比增長14.9%，同業(yè)資產(chǎn)同比增長30.8%。生息資產(chǎn)規(guī)模的適度擴張是帶動建行上半年利息凈收入同比增長16.5%的主要原因之一。 2. 息差利差顯著反彈 二季度期初期末余額口徑凈息差267%，環(huán)比上升5bp。息差回升是推動建行上半年利息凈收入較快增長的另一重要因素。 3. 其他非息收入快增 二季度實現(xiàn)其他非息收入62.9億元，環(huán)比增加2.5倍。其他非息收入大幅增長主要得益于可供出售權(quán)益工具等已實現(xiàn)投資收益的確認（26.3億元）。 4. 資產(chǎn)質(zhì)量控制良好 二季度不良環(huán)比雙降。其中，不良率1.00%，環(huán)比下降4bp；不良額704.2億元，環(huán)比減少2.7億元（降幅0.39%）。
存在不足 1.中間業(yè)務(wù)增速趨緩 二季度實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入249.4億元，同比增幅放緩至1.7%，主要受以下因素影響：1）國內(nèi)經(jīng)濟增速趨緩，銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入增速普遍下滑； 2）部分產(chǎn)品受銀監(jiān)會整治因素影響較為嚴重。 2.逾期貸款增幅較大 二季度末逾期貸款817.5億元，較年初增加247.6億元，增幅達43%。逾期貸款增幅遠超不良增幅，主要歸因于前期已確認為不良的對公貸款發(fā)生逾期。 投資建議 建行基本面優(yōu)良，經(jīng)營穩(wěn)健。預計12 年凈利潤增長9%，EPS 0.74 元，BVPS 3.69 元，現(xiàn)交易于12 年5.39 倍PE，1.08 倍PB，目標價4.55 元，漲幅空間14%，謹慎增持
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