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    據(jù)《金融時報(bào)》報(bào)道，建設(shè)銀行(601939.CH/人民幣3.94, 持有; 0939.HK/港幣5.17,買入)董事長王洪章透露，建行可能會完成一筆價值150 億美元的收購。王洪章還透露，建行有1,000 億人民幣(158 億美元)的資本可以用來收購一整家歐洲銀行，或者至少收購一家大規(guī)模銀行30%-50%的股份。據(jù)媒體猜測，蘇格蘭皇家銀行(RBS)和德國商業(yè)銀行(Commerz Bank)是潛在的收購目標(biāo)。如果收購?fù)瓿桑@將是國內(nèi)銀行完成的最大一筆海外并購。
    目前建行、RBS 和德國商業(yè)銀行的核心資本充足率分別為11.2%、11.6%和13.3%。RBS 和德國商業(yè)銀行的權(quán)益部分余額分別是620 億英鎊（約合6,360億人民幣）和271 億歐元（約合2,240 億人民幣）。根據(jù)彭博上的數(shù)據(jù)，我們估計(jì)RBS 和德國商業(yè)銀行的每股凈資產(chǎn)值（BVPS）大概是每股5.6 英鎊和4.65 歐元。目前的股價水平僅相當(dāng)于兩家銀行目前每股凈資產(chǎn)值的0.5 倍和0.35 倍。
    我們認(rèn)為，如果收購的目標(biāo)是RBS，那么收購該行30%股權(quán)的可能性較大，而如果收購目標(biāo)是德國商業(yè)銀行，那么可能會收購其全部股權(quán)。
    1. 收購行為對建行未來的資本充足率的影響比較有限。我們認(rèn)為，以RBS和德國商業(yè)銀行目前的估值水平來看，建行如果發(fā)起對RBS 或者德國商業(yè)銀行股權(quán)的收購，不會以相對市價較高的溢價水平來收購。尤其是對于RBS 來說，建行用150 億美元很難收購30%以上的股權(quán)。因此，這樣產(chǎn)生的商譽(yù)絕對額也不會很高。在兩種假設(shè)情境下，我們預(yù)計(jì)收購行為對建行的資本充足率影響大概是0.1-0.2 個百分點(diǎn)；
    2. 收購行為可能對建行未來的盈利產(chǎn)生一定的影響。如果收購RBS30%的股權(quán)，并且RBS 在未來兩年持續(xù)虧損，那么建行將承受一定的損失，我們預(yù)計(jì)對建行2012-2013 年的凈利潤產(chǎn)生2%-3%的負(fù)面影響。如果收購的對象是德國商業(yè)銀行，由于該行目前還處于盈利狀態(tài)，因此會對建行的盈利有正面作用。但我們也注意到，該行的凈資產(chǎn)收益率水平較低，這將對建行的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。我們預(yù)計(jì)，2013 年建行的凈資產(chǎn)收益率(ROE)將從19.5%降低至15.4%。
    3. 我們對未來歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然持懷疑態(tài)度，這一個復(fù)蘇過程會相對緩慢，那么，投資歐洲銀行業(yè)仍然面臨較大的風(fēng)險，歐洲銀行業(yè)的盈利能力可能會持續(xù)偏低。此外，我們認(rèn)為國有銀行對外資銀行的管理和駕馭能力也是值得懷疑的，收購一家大型的歐洲銀行，對于建行的管理層將是一個較大的挑戰(zhàn)。
    4. 我們認(rèn)為，市場對該消息的反應(yīng)可能會偏負(fù)面，該行股價短期可能會承受一定壓力。但該行的主營業(yè)務(wù)和基本面狀況相對較好，維持對該行的評級不變。