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事項(xiàng)
    近日，我們對(duì)江山化工寧波順酐項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司董秘交流了順酐項(xiàng)目進(jìn)展情況、江山本部經(jīng)營(yíng)情況以及公司未來幾年的發(fā)展規(guī)劃。
    主要觀點(diǎn)
    1. 公司順酐項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2013 年貢獻(xiàn)半年利潤(rùn)。
    公司的順酐項(xiàng)目是采用正丁烷法路線，往下延伸到BDO。BDO 路線選擇的是英國(guó)Davy 公司專利技術(shù)，順酐路線選擇的是美國(guó)亨斯曼公司專利技術(shù)?？偝邪翘斐焦こ坦?。
    根據(jù)目前工程進(jìn)度來看，估計(jì)2013 年3 月底具備開車條件，預(yù)計(jì)2013 年6 月可實(shí)現(xiàn)較高負(fù)荷生產(chǎn)。我們估計(jì)新項(xiàng)目能貢獻(xiàn)半年的產(chǎn)能。
    2. DMF、DMAC 價(jià)格處于低位，新廠2015 年中可具備生產(chǎn)條件。
    公司目前在江山本部擁有DMF 產(chǎn)能16 萬噸，2012 年產(chǎn)量17.5 萬噸，有較好的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。過去幾年數(shù)據(jù)顯示，公司的DMF 比同類公司的DMF 價(jià)格要貴400 元/噸左右，公司將此現(xiàn)象歸結(jié)于良好的客戶粘性和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。目前DMF 價(jià)格處于低位，價(jià)格只有11 年高點(diǎn)的80%，考慮近期行業(yè)沒有大的新上產(chǎn)能， DMF 價(jià)格存在上行空間。
    關(guān)于江山本部工廠搬遷事宜，目前已和政府談妥，按照計(jì)劃，2013 年10 月開始籌備，2015 年中旬新裝置具備生產(chǎn)條件，實(shí)現(xiàn)新老裝置的正常生產(chǎn)銜接。
    3. 公司未來幾年的看點(diǎn)。
    新上順酐項(xiàng)目的前景值得關(guān)注，公司還有新上順酐二期的意愿，公司目前從鎮(zhèn)海煉化獲取的LPG 原料充足，可以滿足公司下一步的項(xiàng)目規(guī)劃。
    4. 盈利預(yù)測(cè)。
    我們預(yù)計(jì)公司 2013 至 2014 年攤薄后EPS 分別為0.4 元、1.0 元，公司對(duì)應(yīng)2013 年到2014 年 PE 為24X、10X，維持 “推薦”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 順酐項(xiàng)目能否如期達(dá)產(chǎn)以及焦化苯價(jià)格走弱。
    2. BDO 價(jià)格走勢(shì)對(duì)新裝置的贏利的影響