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    我們從 2012 年5 月28 日下調(diào)中石油評(píng)級(jí)后一直在等待合適的右側(cè)買點(diǎn)。自我們下調(diào)評(píng)級(jí)后，中石油累計(jì)最大跌幅為11%，11 月30 日股價(jià)創(chuàng)出8.47 元的低點(diǎn)后跟隨大盤出現(xiàn)反彈，但這一階段我們?nèi)跃S持增持評(píng)級(jí)，當(dāng)時(shí)偏謹(jǐn)慎的理由是：1.預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績將低于市場預(yù)期；2.雖然我們從11 月19 日就已經(jīng)開始看多油價(jià)，但當(dāng)時(shí)市場看空油價(jià)的聲音仍占?jí)旱剐缘亩鄶?shù)；3.天然氣和成品油價(jià)改在“兩會(huì)”前出臺(tái)的概率較小。
    現(xiàn)在我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”主要基于3 點(diǎn)理由：
    1.年報(bào)業(yè)績基本已被消化，我們預(yù)計(jì)12 年EPS 為0.61 元，即Q4 為0.13 元；2.Brent 期貨價(jià)格自12 月7 日跌至107.19 美元后隨著中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲趨勢，至1 月21 日收于111.80 美元，而WTI 期貨價(jià)格更是從11 月7 日的低點(diǎn)84.44 美元漲至1 月21 日的95.85 美元，近期漲勢推動(dòng)看多油價(jià)的聲音迅速增加，另外IEA 和EIA 從2012 年1 月起，持續(xù)下調(diào)全球石油需求預(yù)測，但13 年1 月首次明顯上調(diào)，這也為看多油價(jià)奠定了基礎(chǔ)。
    3.十八大報(bào)告中明確提出“深化資源性產(chǎn)品價(jià)格和稅費(fèi)改革”，隨著3 月“兩會(huì)”臨近，市場對(duì)于天然氣和成品油價(jià)改正式推出的預(yù)期將逐步升溫。
    天然氣是未來5 年國內(nèi)能源領(lǐng)域最重要的投資線索，隨著價(jià)改的深入，中石油將是我國天然氣高速發(fā)展過程中最大的受益者。我們分別在《天然氣行業(yè)深度研究報(bào)告之一》（2012/2/28）和《之五》（2012/9/24）深入探討了天然氣格局和定價(jià)機(jī)制，展望未來，天然氣價(jià)改將推動(dòng)我國天然氣市場規(guī)模迅速壯大，中石油目前擁有國內(nèi)約80%的長輸管網(wǎng)、近70%的天然氣產(chǎn)量、中亞氣的獨(dú)家進(jìn)口權(quán)和眾多城市燃?xì)忭?xiàng)目，另外還通過控股子公司昆侖能源積極開拓LNG 接收站與工廠以及加氣站業(yè)務(wù)。如果井口價(jià)或者門站價(jià)能夠提升10%，那么中石油13 年EPS 有望增厚約0.08 元。
    投資建議：維持2012 和2013 年盈利預(yù)測0.61 和0.78 元，期待國內(nèi)天然氣和成品油價(jià)格機(jī)制改革，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.50 元。