>> 東方證券-中國石油(601857)從重置成本測算中國石油的估值-120927
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙辰，王晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
前一篇報告中我們通過重置成本法對中石化的內(nèi)在價值做了測算。在本篇報告中，我們將對國內(nèi)另一能源巨頭中石油的重置成本做一下測算。 1. 勘探板塊：111 億桶原油儲量，桶油價值為15 美元，共計10656 億元。 2. 煉油板塊：0.7 億噸加工量，噸投資1400 元，成新率40%，共計392 億元。 3. 化工板塊：350 萬噸乙烯產(chǎn)能，萬噸投資2.4 億，成新率51%，共計428 億元。 4. 零售板塊：共計1.88 萬個加油站，單站價值0.18 億元，共計3384 億元。 5. 管網(wǎng)板塊：3.6 萬公里管網(wǎng)，單位投資為0.14 億元/公里，成新率61%， 共計3084 億元。
我們扣除各種債務(wù)3237 億元，公司凈重置成本為1.47 萬億元，比目前公司1.55 萬億元的市值低6%。
財務(wù)與估值 我們維持預(yù)計公司2012-2013 年每股收益分別為0.75、0.95 元，并依照DCF 法，維持目標價10.70 元，維持公司增持評級。
風險提示 1. 天然氣調(diào)價低于預(yù)期，并且海外進口氣價格持續(xù)上漲，導致天然氣業(yè)務(wù)進口虧損擴大； 2. 原油價格持續(xù)下跌，使得勘探收益下滑；而同期成品油市場調(diào)價機制沒有出臺，使得煉油板塊并未顯著受益油價下跌
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