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    業(yè)績概要：2012 年1-6 月中石油實(shí)現(xiàn)營收1.047 萬億，同比增長9.9%，凈利潤620 億每股收益0.34 元，同比下降6%。2 季度EPS 0.13，同比下降21%。分紅中期派發(fā)0.1525 元。收入增長由于主營產(chǎn)品量價(jià)齊升，凈利潤同比下降主要由于煉油業(yè)務(wù)虧損與進(jìn)口天然氣數(shù)量增加價(jià)格倒掛所致，煉油化工與天然氣業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同比大幅減少78.7 與91 億元所致。上半年凈利潤降幅為“三大油”中最低。
    經(jīng)營情況回顧：勘探生產(chǎn)板塊經(jīng)營利潤1138 億元，增長9.7%，對盈利貢獻(xiàn)超過110%。主要由于公司油氣產(chǎn)出量價(jià)穩(wěn)定增長。煉油與化工部門經(jīng)營虧損288.8 億元，其中煉油大幅虧損233 億元。主要由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行需求疲弱，成品油調(diào)價(jià)不到位所致；化工業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大至55.7 億元。銷售部門經(jīng)營收益人民幣100 億元，降低26%, 盈利貢獻(xiàn)10 %。主要原因是經(jīng)濟(jì)不行成品油需求不旺銷售壓力增大。天然氣與管道部門經(jīng)營收益16.4 億元，大幅下降85%，盈利貢獻(xiàn)3%。主要由于進(jìn)口中亞天然氣增加增大虧損。
    國內(nèi)情況回顧：2012H1 全國原油產(chǎn)量1.00 億噸下降1.6%；原油加工量2.04 億噸增長0.2%。中石油原油產(chǎn)量0.61 億噸，占全國61%。成品油產(chǎn)量1.26 億噸，增長2.7%。說明2012 年宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落與汽車等下游領(lǐng)域的需求增速有所下降，而煉油大幅虧損也一定程度影響了煉廠的開工率。同時(shí)，中石油2 季度原油加工量與成品油產(chǎn)量分別降低超過9.5%，受到宏觀需求進(jìn)一步下降與用油淡季共同影響。
    業(yè)績預(yù)測與展望：國內(nèi)業(yè)務(wù)全面發(fā)展，海外戰(zhàn)略成效顯著。預(yù)計(jì)下半年國際原油將維持110 美元區(qū)間高位震蕩，煉油板塊政策性虧損環(huán)比好轉(zhuǎn)，但勘探生產(chǎn)仍是盈利的最重要貢獻(xiàn)板塊。公司盈利的正面影響因素有：成品油新定價(jià)機(jī)制推出、天然氣價(jià)格市場化改革、海外業(yè)務(wù)順利拓展的增量貢獻(xiàn)、油氣管網(wǎng)與城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展。綜合考慮油價(jià)高位運(yùn)行，國內(nèi)煉油虧損正在逐步改善，成品油與天然氣定價(jià)改革有利于公司主要部門盈利正?；?，預(yù)測2012-2014 年EPS 分別為0.72 元、0.80 元、0.90 元。
    目標(biāo)股價(jià)區(qū)間9.4~10.8 元對應(yīng)2012 年13~15 倍PE。