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    更加正面
    我們認(rèn)為近期內(nèi)以色列和伊朗不會(huì)爆發(fā)軍事沖突，但預(yù)計(jì)12 年4 季度油價(jià)仍將維持高位（倫敦洲際交易所布倫特油價(jià)約為110 美元/桶）。盡管今年以來(lái)成品油價(jià)改革進(jìn)展遲緩，但國(guó)內(nèi)煉油廠的盈利能力自7 月以來(lái)已出現(xiàn)改善。天然氣價(jià)格改革試點(diǎn)范圍的預(yù)期擴(kuò)大將拉動(dòng)中國(guó)石油等上游天然氣銷售商的利潤(rùn)上升。石油和天然氣價(jià)值鏈各分部的盈利能力正逐步提升或至少能保持穩(wěn)定。我們將該板塊評(píng)級(jí)由中立上調(diào)至增持，對(duì)于我們覆蓋的所有股票，除一家以外我們?nèi)拷o予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的主要因素
    由于以色列總理和美國(guó)總統(tǒng)9 月底在聯(lián)合國(guó)會(huì)議上發(fā)表講話時(shí)的態(tài)度迥異，近期以色利和伊朗爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性似乎不大。但是，由于美國(guó)和日本推出量化寬松、敘利亞內(nèi)戰(zhàn)或波及鄰國(guó)以及伊朗石油產(chǎn)量可能下滑，我們?nèi)灶A(yù)測(cè)12 年4 季度油價(jià)將高位震蕩，倫敦洲際交易所布倫特價(jià)格約為110 美元/桶。
    我們將 2012 年洲際交易所布倫特平均價(jià)格預(yù)測(cè)由111.8 美元/桶上調(diào)至112 美元/桶，2013 及2014 年預(yù)測(cè)仍為107.5 美元/桶和102.4 美元/桶。我們對(duì)洲際交易所布倫特油價(jià)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)仍維持在90 美元/桶。
    盡管主要成品油定價(jià)機(jī)制改革進(jìn)展遲緩，但由于石油成本下降、產(chǎn)品價(jià)格上升，國(guó)內(nèi)煉油廠的盈利能力自7 月來(lái)已有所改善。8、9 月份汽柴油價(jià)格的上漲也是原因之一。國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格在12 年3 季度的3個(gè)月中均出現(xiàn)上漲，該價(jià)格目前以新加坡價(jià)格為基準(zhǔn)，錯(cuò)后期為一個(gè)月。
    由于天然氣定價(jià)機(jī)制改革缺乏實(shí)際進(jìn)展，中國(guó)石油的進(jìn)口天然氣業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損。直到近期，有報(bào)道稱天然氣定價(jià)機(jī)制改革試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至四川和重慶的新提案已提交有關(guān)部門(mén)批復(fù)。根據(jù)我們的粗略估算，四川-重慶地區(qū)的城市門(mén)站價(jià)格上升0.4 人民幣/立方米將拉動(dòng)中國(guó)石油2013 年預(yù)期盈利增長(zhǎng)4%。
    中國(guó)計(jì)劃提高非常規(guī)天然氣產(chǎn)量以滿足不斷增長(zhǎng)的需求。頁(yè)巖氣區(qū)塊的第二輪招標(biāo)正在進(jìn)行中。初期階段，非常規(guī)天然氣投資可能不會(huì)為運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)顯著回報(bào)，但石油服務(wù)企業(yè)必將從中受益。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)暴跌，成品油價(jià)隨之下挫。
    燃料定價(jià)改革進(jìn)展遲緩，現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制的執(zhí)行不力。
    首選買(mǎi)入
    H 股/ 港股：中國(guó)石油、MI 能源。
    A 股：中國(guó)石油。