>> 招商證券-新北洋(002376)業(yè)績快報符合預期、股價上升空間收窄-130122
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（下調） |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2012年營業(yè)收入7.56 億元，同比增長14.8%，略低于我們的預期，我們之前的預期為收入增長18%。這一差異的主要原因應該是傳統(tǒng)的收據打印機在四季度受經濟環(huán)境影響仍未好轉。但是隨著經濟趨穩(wěn)，相信這一部分的業(yè)務正相應穩(wěn)定。而且由于其收入占比逐年下降，未來對整體業(yè)務的影響將逐步減小。
營業(yè)利潤 1.85 億元，同比增長24.7%，略高于我們的預期，之前的預測為增長23%。我們判斷有兩個主要因素，1、新產品的比例在2012 年有明顯提高，毛利率輕微上升；2、來自華菱光電等子公司的收益增長較快。
凈利潤 2 億元，同比增長21.9%，表面上略低于我們的預期，實際上略超預期。
公司快報顯示的2 億元凈利潤不包含仍未完成的2011~2012 年度國家規(guī)劃內重點布局軟件企業(yè)認定工作可能帶來的收益。若包含稅收優(yōu)惠則公司2012 年的凈利潤將增加709 萬元，全年凈利潤增長將達26%。
預計 2013 年增速將反彈。主要有三個因素驅動，1、拖累2012 年增長的傳統(tǒng)收據打印機占比進一步下降，且該業(yè)務進一步大幅下滑的空間較??；2、新產品主要是面向行業(yè)用戶，包括支票專用打印機和身份證雙面復印機等以金融行業(yè)為主要客戶，需求處于上升期，受經濟波動影響??；3、2012 年全年輕微下滑的鐵路行業(yè)收入在2012 年三四季度已經回升，預期2013 年會進一步好轉。此外，鈔票識別器仍然有希望在2013 年投入批量生產。
下調至“審慎推薦-A”投資評級：預估公司2012 年、13 年的每股收益分別為0.68 元、0.89 元，維持目標價20.50 元不變，對應2013 年PE 為23。我們對公司的基本面判斷沒有變化，但考慮到自上次發(fā)布報告以來公司股價有所上漲、進一步上升的空間收窄，下調投資評級至 “審慎推薦-A”。
風險提示：重軟稅收優(yōu)惠不能按時確定結算、身份證雙面復印機毛利率或降。
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