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投資要點(diǎn)：
    承受經(jīng)濟(jì)增速放緩和政策壓力，業(yè)績(jī)稍有下滑。2012 年前三季度公司各路段的貨車流量增速放緩甚至出現(xiàn)下降，交通量的增長(zhǎng)主要來(lái)源于客車特別是小型客車的增長(zhǎng)，導(dǎo)致車型結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨車流量的下降以及“綠色通道”車輛增加是通行費(fèi)收入下降的主要因素。公司第三季度營(yíng)收出現(xiàn)改善，但凈利潤(rùn)同比仍有小幅下滑。
    分流可控，路產(chǎn)長(zhǎng)期受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。公司路產(chǎn)方面，如高界高速受到六武高速的分流，預(yù)計(jì)需要三年時(shí)間才能平穩(wěn)下來(lái)。高界高速雖然短期受到分流影響，但隨著分流影響的逐漸穩(wěn)定，車流量增速會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)，長(zhǎng)期來(lái)看仍將受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
    經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)利好車流量上升，小汽車增長(zhǎng)明顯。公司去年的車流量受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響較大，今明兩年的車流量變化仍將取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從去年四季度來(lái)看經(jīng)濟(jì)面的逐漸企穩(wěn)將利好車流量的上升，皖江城市帶對(duì)區(qū)域車流量的帶動(dòng)效果不錯(cuò)，特別是小汽車增長(zhǎng)明顯，預(yù)期未來(lái)這一增長(zhǎng)勢(shì)頭仍會(huì)保持。
    發(fā)展類金融業(yè)務(wù)，打造新的盈利點(diǎn)。公司近年已開(kāi)始涉足類金融業(yè)務(wù)，在主業(yè)之外拓展新的盈利點(diǎn)，多元化的發(fā)展將逐漸打破公司盈利架構(gòu)的瓶頸，目前公司參股和控股的類金融業(yè)務(wù)有新安金融、皖通小貸、皖通典當(dāng)及華元典當(dāng)。我們認(rèn)為，隨著公司類金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開(kāi)展并走向成熟，類金融業(yè)務(wù)將逐漸成為公司主業(yè)之外重要的盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)，多元化的業(yè)務(wù)架構(gòu)也能緩沖公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)。公路行業(yè)短期仍將受到政策壓力和經(jīng)濟(jì)面對(duì)車流量的影響等，但隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和部分路產(chǎn)所受分流的趨穩(wěn)，以及類金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力將逐漸增強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為22.01、22.90 和24.06 億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為8.11、8.40 和9.00 億元，基本每股收益分別為0.49、0.51 和0.54 元，對(duì)應(yīng)2012-2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為8.24、7.96 和7.43 倍，并維持公司“增持”評(píng)級(jí)。