>> 浙商證券-青青稞酒(002646)跟蹤報告：高增長無憂-130123
| 上傳日期： |
2013/1/25 |
大小： |
406KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葛越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
塑化劑事件負面影響甚微 白酒塑化劑事件爆發(fā)以來，已經(jīng)兩月有余，風波逐漸平息。從近期調(diào)研來看，塑化劑事件對公司銷量的負面影響甚微，一是危機處理得當，公司正面回應產(chǎn)品不含塑化劑，打消了消費者顧慮，二來西部地區(qū)白酒消費氛圍濃厚，消費者對白酒的接受度高，敏感度低。
省內(nèi)市場高度占有、結構上行 公司在省內(nèi)市場已經(jīng)從密集分銷完全導向深度分銷，通過公司自主開發(fā)的云單系統(tǒng)掌控終端，向終端提供服務；通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升消費檔次。11年青稞酒終端平均價位由10年的80元提升到100以上，12年主流價位繼續(xù)上移至130元附近，產(chǎn)品以4A八大作坊為代表，11年實現(xiàn)收入3000萬，12年收入突破億元。從市場結構來看，價位300元左右的產(chǎn)品仍然由全國性的老白酒所主導，公司在這一價格區(qū)間的占比還很小，未來有很大的上升空間。
省外擴張順利有序 省外擴張順利有序，其中周邊板塊市場形勢非常好。如甘肅，公司選擇口感適應的品種并加大投入，渠道已經(jīng)開始成熟，部分產(chǎn)品已經(jīng)進入商超。團購渠道啟動也特別快，蘭州地區(qū)11年前三季度團購155萬，12年同比達到1215萬，預計甘肅區(qū)域全年收入超億元。內(nèi)蒙地區(qū)贊助了兩會，市場評價明顯好于其他兩種酒，在中高端迅速積累了領先團體。西藏地區(qū)有望成為13年業(yè)績亮點，公司意向?qū)⑽鞑卮蛟鞛榈诙€青海，一是公司在西藏人脈資源豐富，市場布局有序進行，二是西藏市場結構更為高端，市場空間更大，三是在當?shù)亟◤S能夠享受較大幅度的稅收優(yōu)惠，目前西藏工廠已經(jīng)試生產(chǎn)。 全國內(nèi)地市場還是主要通過團購和專賣店的形式。河南、河北、山東、廣東浙江進步很快，銷售收入都已過千萬，各主要區(qū)域市場也都已設立辦事處。除此以外，北京地區(qū)開辟了網(wǎng)上銷售的新渠道，單獨開發(fā)了3-5只新產(chǎn)品，以避免線上線下產(chǎn)品沖突。我們預計公司省外收入占比將繼續(xù)大幅度提升，全年收入3億元左右，同比增長接近翻番。
盈利預測
公司是擁有獨特原料的資源型酒企，擁有堅實的青海大本營市場，易守難攻，防御價值突出。上市帶給青稞酒巨大的品牌效應，極大提高了互助青稞酒的品牌認知度和知名度，大為減少外埠市場推進的阻力，在西北地區(qū)消費升級正起步的背景下，泛區(qū)域市場將快速突破，均酒價格逐級提高，未來省外市場快速拓展、產(chǎn)品結構上移雙重驅(qū)動公司高速增長。
公司正處于市場開拓期，營銷投入有所提高，同時經(jīng)濟減速導致消費結構調(diào)整，略微下微盈利預測，預計12-14年EPS分別為0.68元、0.95元和1.43元，對應目前股價動態(tài)市盈率為33.59倍、24.01倍和15.96倍。公司已經(jīng)踏入高速增長期，同時采用穩(wěn)健的財務處理，維持買入投資評級。
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