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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績高增，財(cái)務(wù)穩(wěn)健
    2012年三季報(bào)顯示公司1-9月銷售收入9.31億元，較上年同期增長43.87%；歸屬上市公司股東凈利潤2.38億元，同比增長45.18%；其中單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.97億元，同比增長42.31%;歸屬上市公司股東凈利潤0.78億元，同比增長49.14%，業(yè)績繼續(xù)保持了40%+以上增速。
    報(bào)表看點(diǎn)：（1）三季度末預(yù)收款項(xiàng)增加4,599.02萬元，增幅1,055.56%，說明產(chǎn)品旺銷；（2）其他應(yīng)付款增加1,119.87萬元，增幅69.83%，主要列支了廣告費(fèi)和物流費(fèi)，說明公司預(yù)提了這些費(fèi)用；（3）銷售費(fèi)用增加4,503.24萬元，報(bào)表顯示系廣告費(fèi)、物流費(fèi)、職工工資增加，與其他應(yīng)付款項(xiàng)目有重合；另外，費(fèi)用增幅66.09%，快于營收增速，結(jié)合預(yù)收款項(xiàng)上升較快考慮，說明公司可能采取了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。
    省內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)上行
    公司產(chǎn)品在省內(nèi)高度占有，深度覆蓋，增長動(dòng)力主要來自產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級，不斷提升消費(fèi)檔次。11年青稞酒終端平均價(jià)位由10年的80元提升到100以上，今年消費(fèi)檔次繼續(xù)上移至130元附近，市場上主導(dǎo)產(chǎn)品以4A八大作坊為代表，12年前三季度小幅放量。
    省外拓展快于預(yù)期
    公司在西北六省的擴(kuò)張有序進(jìn)行，省外市場收入占比不斷提升。10年省外市場銷售占比僅為9.2%，2011年達(dá)到19.5%，12年預(yù)計(jì)達(dá)到24%左右，有望實(shí)現(xiàn)翻番增長。甘肅和西藏兩塊重點(diǎn)市場的發(fā)展快于我們預(yù)測，已實(shí)現(xiàn)翻番以上增長，預(yù)計(jì)今年甘肅市場收入將超過1億元盈利預(yù)測
    公司是擁有獨(dú)特原料的資源型酒企，擁有堅(jiān)實(shí)的青海大本營市場，易守難攻，防御價(jià)值突出。上市帶給青稞酒巨大的品牌效應(yīng)，極大提高了互助青稞酒的品牌認(rèn)知度和知名度，大為減少外埠市場推進(jìn)的阻力，在西北地區(qū)消費(fèi)升級正起步的背景下，泛區(qū)域市場將快速突破，均酒價(jià)格逐級提高，未來省外市場快速拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移雙重驅(qū)動(dòng)公司高速增長。
    預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.70元、1.10元和1.65元，對應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率為38.8倍、24.9倍和16.6倍。公司已經(jīng)踏入高速增長期，財(cái)務(wù)處理又非常穩(wěn)健，維持買入投資評級。