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    一、 事件概述
    青青稞酒于2012 年5 月16 日召開2011 年度股東大會(huì)，同時(shí)發(fā)布了《關(guān)于簽訂青稞種植基地建設(shè)協(xié)議的議案》以及擬投資6,000 萬(wàn)元在國(guó)家級(jí)西藏拉薩經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立全資子公司的公告，下面我們予以點(diǎn)評(píng)。
    二、 分析與判斷
    10萬(wàn)畝青稞種植基地將保障公司青稞原料供應(yīng)，提升產(chǎn)品品質(zhì)
    2012年5月16日，公司與青海省貴南草業(yè)開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“貴南草業(yè)”）簽訂了《青稞種植基地建設(shè)協(xié)議》。1、劃定10 萬(wàn)畝農(nóng)用土地特定種植青稞。貴南草業(yè)根據(jù)可耕種區(qū)內(nèi)土壤特點(diǎn)、季風(fēng)季雨、利于控制、方便管理以及公司的年固定需求量等要素，劃定十萬(wàn)畝(含2011 年2 月18 日雙方所簽《有機(jī)青稞種植基地建設(shè)協(xié)議》項(xiàng)下的一萬(wàn)畝)農(nóng)用土地作為種植青稞的特定區(qū)域，并從本協(xié)議生效的第一個(gè)播種季開始實(shí)施。2、青稞種植基地將保障公司青稞原料供應(yīng)，提升產(chǎn)品品質(zhì)。種植青稞的特定區(qū)域劃定后，貴南草業(yè)將嚴(yán)格按照科學(xué)的操作流程，實(shí)施選種、耕種、收割、儲(chǔ)運(yùn)，確保種植青稞達(dá)到GB1351-2008 規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。上述協(xié)議簽訂后，能在一定程度上保證公司青稞原料供應(yīng)，提升公司青稞原料品質(zhì)。
    西藏子公司2016年將實(shí)現(xiàn)3.40億元銷售收入，0.93億元凈利潤(rùn)
    公司為拓展西藏及周邊市場(chǎng)，將利用超募資金投資6,000 萬(wàn)元在國(guó)家級(jí)西藏拉薩經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立全資子公司，公司名稱暫定為“西藏天佑德青稞酒有限公司”。
    1、項(xiàng)目建成將增加成品酒包裝產(chǎn)能5000 噸。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容有：年產(chǎn)700 噸的試釀造車間1 座；可加工5,000 噸半成品酒的貯存勾兌車間1 座；包裝材料及成品物流庫(kù)1 座；年產(chǎn)5,000 噸成品酒的包裝車間1 座；項(xiàng)目配套的原輔材料儲(chǔ)藏加工、大曲粉碎及供電、供水、供熱設(shè)施和辦公、后勤保障設(shè)施。2、預(yù)計(jì)中高端青稞酒和普通青稞酒收入構(gòu)成為7:3。目前西藏白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，西藏市場(chǎng)白酒強(qiáng)勢(shì)品牌主要集中在300-1000 元價(jià)位，主要品牌為外埠名酒，分別為茅臺(tái)、五糧液、劍南春、豐谷、洋河、郎酒等，市場(chǎng)兩級(jí)分化嚴(yán)重，高端酒占據(jù)主要市場(chǎng)。青稞酒品類通過(guò)藏族人民日常生產(chǎn)活動(dòng)及青藏高原文化的傳播已被西藏及周邊市場(chǎng)廣大消費(fèi)者完全熟知，西藏地區(qū)青稞白酒高端市場(chǎng)前景廣闊。根據(jù)目前的市場(chǎng)情況和競(jìng)品銷售情況，公司預(yù)估中高端青稞酒未來(lái)銷售額占比為70%，普通青稞酒未來(lái)銷售額占比為30%。
    3、2016 年將實(shí)現(xiàn)3.40 億元銷售收入，0.93 億元凈利潤(rùn)。此次西藏項(xiàng)目建設(shè)工期為14 個(gè)月，2013 年8 月底前完成設(shè)備安裝，可正式投產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)西藏天佑德公司2013 年實(shí)現(xiàn)6,790 萬(wàn)元收入，2016 年目標(biāo)銷售額將達(dá)到33,950 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)可達(dá)到9,340 萬(wàn)元。其中，西藏開發(fā)區(qū)企業(yè)所得稅率為15%，上繳稅金有一定比例返還。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014 年EPS 分別為0.67/0.94/1.25 元，同比增速分別為42%、40%、34%，對(duì)應(yīng)PE 分別為43X、31X、23X。我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司管理水平無(wú)法適應(yīng)擴(kuò)大后的經(jīng)營(yíng)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)；省外擴(kuò)張受阻。