>> 天相投顧-青青稞酒(002646)省內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定,省外發(fā)展勢(shì)頭良好-120425
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2012/5/4 |
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作者： |
仇彥英 |
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2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比增長(zhǎng)41.01%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)40.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)56.14%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.5426元。分配方案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.42億元，同比增長(zhǎng)46.69%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)46.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)47.34%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2687元。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，符合之前預(yù)期。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品系列包括永慶和、互助、八大作坊、天佑德等系列。其中，永慶和、互助系列主推中低端產(chǎn)品，八大作坊、天佑德系列主推中高端產(chǎn)品。
2011年，中高檔青稞酒實(shí)現(xiàn)收入5.11億元，同比增長(zhǎng)62.69%；毛利率為76.88%，同比下降2.91個(gè)百分點(diǎn)。普通青稞酒實(shí)現(xiàn)收入3.30億元，同比增長(zhǎng)16.86%；毛利率為58.93%，同比提升0.11個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，隨著公司銷售力量逐步向中高檔產(chǎn)品側(cè)重，中高檔產(chǎn)品銷售占比有所提升，2011年占比超過(guò)60%。報(bào)告期內(nèi)，主要原材料青稞，包裝物酒瓶、酒盒及酒箱的采購(gòu)價(jià)格較上年有一定上漲，對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。
省外市場(chǎng)獲得進(jìn)一步突破。公司青稞酒業(yè)務(wù)主要集中在青海省范圍內(nèi)，在青海省內(nèi)及周邊市場(chǎng)主要采用深度分銷模式，客戶群相對(duì)穩(wěn)定。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司逐步加大省外銷售力度，在全國(guó)開發(fā)其他策略性市場(chǎng)，在山東、河南，陜西，北京，云南等地，采用專賣店捆綁團(tuán)購(gòu)模式，訂單執(zhí)行情況良好。2011年，省內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.77億元，同比增長(zhǎng)25.04%；省外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.64億元，同比增長(zhǎng)198.42%，省外業(yè)務(wù)獲得進(jìn)一步突破。
成品酒產(chǎn)能有望得以擴(kuò)充。公司上市募集資金主要投向以下項(xiàng)目：（1）、優(yōu)質(zhì)青稞原酒釀造技改項(xiàng)目；（2）、優(yōu)質(zhì)青稞酒陳化老熟和包裝技改項(xiàng)目；（3）青稞酒研發(fā)及檢測(cè)中心技改項(xiàng)目；（4）青稞酒營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)與物流配送建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)計(jì)劃，第一項(xiàng)與第二項(xiàng)項(xiàng)目完成后，公司成品酒產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸、原酒產(chǎn)能1.35萬(wàn)噸不發(fā)生改變。根據(jù)市場(chǎng)最新情況，公司決定對(duì)成品酒產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，若2012年項(xiàng)目可行性研究報(bào)告和土地購(gòu)置得到相關(guān)部門的批復(fù)，公司計(jì)劃從2012年開始逐步將產(chǎn)能從1.6萬(wàn)噸擴(kuò)充到經(jīng)核定的3萬(wàn)噸，產(chǎn)品生產(chǎn)
能力將大幅度提升。
公司未來(lái)的投資亮點(diǎn)在于：（1）、白酒行業(yè)近年來(lái)增速較快，高景氣度有望得以持續(xù)，公司將從中受益；（2）、公司差異化的產(chǎn)品類別為消費(fèi)者提供了一種新的選擇，公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有望逐步獲得提升；（3）、公司在青海省內(nèi)施行深度分銷的營(yíng)銷策略并獲得了成功，目前正在青海周邊省份復(fù)制同樣的營(yíng)銷策略，并有望通過(guò)青海省對(duì)于周邊省份的輻射作用獲得良好的效果；（4）、在距離青海較遠(yuǎn)的省份，公司將通過(guò)專賣店捆綁團(tuán)購(gòu)的營(yíng)銷方式，逐步打開市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別是0.67元、0.93元、1.24元，以截止2012年4月24日收盤價(jià)24.59元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為37X、26X、20X，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；（2）、市場(chǎng)單一的風(fēng)險(xiǎn)；（3）、原材料供應(yīng)短缺或價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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