>> 東興證券-青青稞酒(002646)做深“五獨“文章,拓西北七省市場-120528
| 上傳日期： |
2012/5/30 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉家偉 |
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事件：
近日我們參加了公司的股東大會，與公司領(lǐng)導就未來市場戰(zhàn)略、公司營銷以及原料保障等方面進行了交流。
我們認為公司未來在西北白酒市場具有較大的發(fā)展空間。
主要觀點：
1.公司具有其他白酒上市公司無法比擬的“五獨”優(yōu)勢，這些優(yōu)勢不僅造就青稞酒非凡品質(zhì)和差異化的口味特征，而且由于深居藏區(qū)這一獨特區(qū)位優(yōu)勢將廣泛享有國家和地方的特殊政策資源，若干年省內(nèi)高增長和泛區(qū)域化崛起均值得期待。中國白酒香型及種類較多，縱觀各品牌的發(fā)展歷程，只有品質(zhì)優(yōu)良和差異化定位的白酒才能得以迅速崛起和進行全國化擴張。1992 年8 月高景炎、沈怡芳、高月明等全國著名釀酒專家到公司考察時，對青稞酒評價極高，稱其為“高原明珠、酒林奇葩”。我們認為，公司目前具有五個方面的獨特優(yōu)勢：（1）獨特的青稞原料：公司釀酒原料為青稞，其主要種植于西藏、青海、甘肅等高寒高海拔地區(qū)，該地區(qū)病蟲害較少，無需使用農(nóng)藥和化肥，保證了青稞天然無污染的品質(zhì)，再加上其生長環(huán)境特殊，蛋白質(zhì)、碳水化合物、氨基酸、礦物質(zhì)和維生素等含量較高，因此青稞酒是完全的綠色且營養(yǎng)豐富的產(chǎn)品。5 月16日，公司公告與青海省貴南草業(yè)開發(fā)有限責任公司簽訂了十萬畝青稞種植基地建設的合作協(xié)議，此舉將有效改變公司過去主要依賴散購青稞原料的歷史，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的青稞原料將助推公司提升產(chǎn)品品質(zhì)，為公司產(chǎn)品與市場擴張打下堅實基礎。（2）獨特的地理環(huán)境：公司位于青藏高原的互助縣威遠鎮(zhèn)地區(qū)，該地區(qū)四面環(huán)山，自然生態(tài)平衡，為無污染的小盆地地區(qū)，盆地內(nèi)潔凈溫和的自然環(huán)境，并且該盆地微生物群落豐富，形成了獨特的釀酒微生物圈，為形成公司產(chǎn)品獨特的風格提供了有利條件。（3）獨特的釀造技藝：窖池方面，公司采用當?shù)厥a(chǎn)的花崗巖條石窖發(fā)酵，區(qū)別于其他白酒的地缸發(fā)酵；制曲方面，公司所用大曲以青稞、豌豆為原料，將兩種原料進行配料后，采用中低溫培養(yǎng)制得“槐瓤曲”，采用中高溫培養(yǎng)則制得“白霜滿天星”，大曲產(chǎn)生的香蘭素和香蘭素酸，賦予公司青稞酒清香味和曲香味；工藝方面：采用清蒸四次清工藝，經(jīng)80天純糧釀造（釀造時間遠超其他清香型白酒），在陶罐中貯存老熟一年，最終形成香氣純正、清雅、口感柔和、綿甜、悠長爽凈的獨特風格；（4）獨特的產(chǎn)品風格：前述公司獨特的釀造原料、環(huán)境、大曲、窖池和工藝等使公司青稞酒含有的微量成分種類達196 種，香味成分達256 種，這些微量元素和香味成分的量比關(guān)系賦予了其香氣清雅、口感綿甜醇厚、余味爽凈、悠長的獨特風格。更為重要的是，青稞酒含有的高級醇及高級脂肪酸酯即雜醇油及衍生物較少，含有低碳鏈物質(zhì)較多，因此青稞酒在人體代謝時耗氧量相對越少，在一定程度上緩解了上頭、口渴、頭痛等癥狀，因而酒后不頭痛、不口渴、不上頭，與一些非青稞原料釀制的清香型白酒在口感、理化指標、微量成分等方面出現(xiàn)明顯差異；（5）藏區(qū)腹地區(qū)位優(yōu)勢：青海屬于2011-2020年中國農(nóng)村扶貧開發(fā)綱要規(guī)劃的實施特殊政策的西藏及青海、西藏、云南和甘肅四省藏區(qū)腹地，公司的發(fā)展事關(guān)藏族等少數(shù)民族地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展及該地區(qū)各民族的脫貧致富與繁榮穩(wěn)定，享受中央和地方政策的大力扶持將會是公司較長時期的重要利好。另外，我們了解到公司正在江南大學和青海大學開展項目合作，繼續(xù)深入研究青稞酒獨特的品質(zhì)特征以及其營養(yǎng)價值?；趯旧鲜觥拔濯殹眱?yōu)勢的分析，我們預計未來若干年，公司在青海省內(nèi)及周邊市場保持高速或較高速增長態(tài)勢的概率較大?；蛟S還會在某些年份超越市場預期，帶來驚喜。
2.公司未來五年的發(fā)展將受益于在西部七省市場占有率的提升。
目前來說，青稞酒還是屬于地域性特色酒種，因此我們認為未來公司成長空間還是在于西部七省市場的深化。
甘肅、寧夏、內(nèi)蒙西部、新疆、西藏以及陜西西部分布在公司大本營市場青海省周邊，區(qū)域之間來往交流較充分，酒類消費習慣也大體類似，因此公司在這些區(qū)域的市場拓展不存在酒類消費口味和習慣上的障礙，更為重要的是西北諸省飲酒風氣豪放，但當?shù)囟紱]有非常強勁的對手，特別是中高端市場，因此對于定位于中高端的公司產(chǎn)品來說，未來其在西部其他六省的擴張也不會遇到非常強勁的阻擊。
據(jù)相關(guān)測算，西部七省（青海、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙西部、新疆、西藏以及陜西）白酒市場容量在150-200 億元，以11 年公司銷售收入8.4 億元計算，占比只有5%左右，如果除去青海省和西部七省之外市場的銷售收入，公司在除青海省的其他西部六省的銷售收入不到1.5 億元，市場占比只有1%左右。我們認為，未來5年隨著公司對這些區(qū)域不斷深化營銷，市場占有率達到10%是一個大概率的事件，因此可樂觀估計，5 年后公司在西部其他六省的銷售
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