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    公司發(fā)布 12 年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)減公告：由于2012 年天然橡膠價(jià)格大幅下跌，公司天然橡膠平均銷售價(jià)格由2011 年的3.2 萬(wàn)元/噸下降至2.56 萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)公司12 年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少 50%-70%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)范圍為2.28-3.80 億元，折合每股收益0.058-0.087 元，符合我們此前預(yù)期。
    下游需求復(fù)蘇，天然橡膠價(jià)格一季度企穩(wěn)反彈。12 年四季度以來(lái)，汽車，尤其是商用車產(chǎn)、銷量增速均有所回升，帶動(dòng)輪胎需求量增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量已連續(xù)3 個(gè)月環(huán)比上升。在下游需求的帶動(dòng)下，天然橡膠價(jià)格自12 年12 月以來(lái)緩步上漲，已從2.23 萬(wàn)元/噸的低點(diǎn)回升至2.6 萬(wàn)元/噸。公司天然橡膠業(yè)務(wù)盈利水平回暖。由于國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)每年11 月至次年4 月為停割期，市場(chǎng)上新增供給減少，而隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，將對(duì)汽車和工程機(jī)械需求的增長(zhǎng)形成持續(xù)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格未來(lái)3 個(gè)月仍將保持震蕩上漲走勢(shì)。二季度后，國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)再次進(jìn)入割膠期，根據(jù)國(guó)際橡膠研究組織（IRSG）最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013 年全球天然橡膠消費(fèi)量較上年增長(zhǎng)5.9%至1160 萬(wàn)噸，全年的供應(yīng)量為1180 萬(wàn)噸，較2012 年增長(zhǎng)3.2%。雖然供需差較去年減少，但供大于求的基本面并未改變，屆時(shí)，天膠價(jià)格走勢(shì)需關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣情況，主產(chǎn)國(guó)（泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼等）限產(chǎn)保價(jià)政策的實(shí)施效果等因素。
    借助母公司海南農(nóng)墾平臺(tái)，積極拓展合作項(xiàng)目。母公司海南農(nóng)墾與國(guó)藥集團(tuán)簽訂協(xié)議，幫助海南橡膠下游衍生產(chǎn)品(如手套、輸尿?qū)Ч艿?進(jìn)入國(guó)藥集團(tuán)銷售系統(tǒng)，未來(lái)將逐漸成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)；此外，母公司已與中化集團(tuán)和國(guó)外多家橡膠種植、生產(chǎn)企業(yè)簽訂合作(框架)協(xié)議，境外資源擴(kuò)張潛力較大。同時(shí)，參股企業(yè)R1 橡膠貿(mào)易公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入北美天然橡膠貿(mào)易市場(chǎng)，未來(lái)公司有望借助其渠道在全球范圍內(nèi)進(jìn)行天然橡膠的采購(gòu)、加工和貿(mào)易。
    天然橡膠價(jià)格回升助推一季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年天然橡膠銷售均價(jià)分別為2.56/2.87/3.00 萬(wàn)元，銷量分別為50/61/72 萬(wàn)噸，則預(yù)計(jì)公司12-14 年凈利潤(rùn)分別為2.92/6.21/8.01 億元，折合每股收益0.07/0.16/0,20 元，對(duì)應(yīng)PE 89/39/31 倍。由于天膠價(jià)格仍存在上漲空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。