>> 信達(dá)證券-東風(fēng)汽車(600006)事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政補(bǔ)貼助公司扭虧,業(yè)績反轉(zhuǎn)仍值得期待-130128
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
邢海芝 |
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事件：公司近日發(fā)布關(guān)于控股子公司收到政府補(bǔ)貼的提示性公告稱，其子公司鄭州日產(chǎn)汽車有限公司于2012 年12 月31 日收到財(cái)政撥付的扶持資金1.2 億元人民幣，計(jì)入2012 年度損益。
點(diǎn)評(píng)：
盡管對(duì)前期調(diào)整后的公司12 年利潤預(yù)測為0.31 億元，但實(shí)際上我們認(rèn)為其12 年已陷入虧損的境地。2012 年，受制于行業(yè)銷量下降和公司產(chǎn)能建設(shè)期，汽車上市公司基本都處于利潤大幅下降的狀況，普遍下降20-50%都屬常態(tài)。東風(fēng)汽車由于康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)銷量顯著下降，同時(shí)自身輕卡業(yè)務(wù)虧損，新產(chǎn)品尚未體現(xiàn)出效益等因素，2012 年更是陷入預(yù)期中的虧損境地。我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中預(yù)測其12 年每股收益約為0.02 元，即歸屬于母公司凈利潤約為0.31 億元，實(shí)際上也隱含了我們對(duì)公司12 年利潤的較悲觀預(yù)期。
1.2 億元財(cái)政補(bǔ)貼助公司“扭虧為盈”。公司09-11 年的政府補(bǔ)助項(xiàng)目金額分別為1.0 億元、0.47億元和0.26 億元，是其營業(yè)外收入的主要占比項(xiàng)目。顯然，本次的1.2 億元將對(duì)公司12 年利潤產(chǎn)生重大影響，也是我們前期未有考慮的因素。
短期業(yè)務(wù)下降不改未來周期性恢復(fù)的預(yù)期，新產(chǎn)品將是公司利潤增長的催化劑。我們依然堅(jiān)持認(rèn)為，13 及14 年，隨著行業(yè)周期性的恢復(fù)，公司各業(yè)務(wù)也有望實(shí)現(xiàn)同步的增長預(yù)期，特別是新產(chǎn)品御風(fēng)、凱普特等將會(huì)顯著提升公司的增長動(dòng)力和盈利能力。另外，公司已經(jīng)更換了新的總經(jīng)理，因此可以相對(duì)看好公司未來的經(jīng)營和業(yè)績改善。
基于收到財(cái)政補(bǔ)貼的影響，我們上調(diào)公司12 年盈利預(yù)測：我們前期預(yù)計(jì)12 -14 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為0.31 億元、2.97 億元和5.57 億元，相應(yīng)每股收益分別為0.02元、0.15 元和0.28 元。由于1.2 億元財(cái)政補(bǔ)貼計(jì)入收益，因此，調(diào)整其12 年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.75 億元，相應(yīng)每股收益約為0.04 元，提高幅度約為100%，13 年、14 年預(yù)測不變，對(duì)應(yīng)2013 年01 月28 日收盤價(jià)（3.39 元）的市盈率分別為91 倍、22 倍、12 倍。我們依然看好公司低估值和未來業(yè)績反轉(zhuǎn)性的機(jī)會(huì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；鄭州日產(chǎn)受日系車戰(zhàn)略調(diào)整的不確定性影響。
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