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    ◆國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施在即，車用尿素景氣時(shí)代來(lái)臨：
    2011 年12 月29 日國(guó)家環(huán)保部《關(guān)于實(shí)施國(guó)家第四階段車用壓燃式發(fā)動(dòng)機(jī)與汽車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》要求2013 年7 月1 日正式實(shí)施中國(guó)的重型柴油車國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)。重型卡車、客車等柴油車要達(dá)到國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)，SCR（選擇性催化還原）技術(shù)是目前歐洲通行的也是最適合中國(guó)國(guó)情的選擇，而這項(xiàng)技術(shù)必須利用尿素溶液對(duì)尾氣中的氮氧化物進(jìn)行處理。
    因此，車用尿素溶液有望成為內(nèi)重型卡車及客車達(dá)到國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)的必備產(chǎn)品。在國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)的契機(jī)下，車用尿素行業(yè)正迎來(lái)大發(fā)展。
    ◆SCR 尾氣后處理技術(shù)是我國(guó)汽車尾氣處理最現(xiàn)實(shí)的選擇:與EGR 路線相比，SCR 技術(shù)我國(guó)汽車尾氣處理最現(xiàn)實(shí)的選擇。一方面，SCR 技術(shù)路線較EGR 更省油耗，每噸柴油當(dāng)量耗費(fèi)約節(jié)省460 元；另一方面我國(guó)目前油品含硫量較高，SCR 對(duì)硫的耐受性遠(yuǎn)高于EGR 路線，即使目前國(guó)Ⅲ柴油SCR 系統(tǒng)也可以適應(yīng)而EGR 則無(wú)法使用。同時(shí)SCR 技術(shù)能夠滿足國(guó)Ⅳ及以上標(biāo)準(zhǔn)并在同一發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代，而EGR 僅能達(dá)到國(guó)Ⅳ。因此目前國(guó)內(nèi)主流汽車主機(jī)廠基本都采用SCR 路線，預(yù)計(jì)未來(lái)該路線占比將至少達(dá)到80%以上，考慮到SCR 必須使用車用尿素溶液，這也預(yù)示著未來(lái)車用尿素市場(chǎng)興起已經(jīng)近在眼前。
    ◆車用尿素市場(chǎng)盈利前景看好，未來(lái)需求有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)：未來(lái)數(shù)年內(nèi)車用尿素市場(chǎng)是一個(gè)從無(wú)到有的過(guò)程，如果假設(shè)每年重卡的銷售量約在70 萬(wàn)臺(tái)且每臺(tái)國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)重卡每年消耗車用尿素溶液約2 噸，則可以估算出車用尿素市場(chǎng)需求的上升將是爆發(fā)式的，特別在開始3-4 年（2013-2016 年），整個(gè)市場(chǎng)將從無(wú)迅速增加到每年接近500 萬(wàn)噸溶液的需求量。假設(shè)未來(lái)柴油車全面推行國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)，則理論上預(yù)計(jì)每年消耗的車用尿素溶液將達(dá)到1000-1500 萬(wàn)噸。同時(shí)即使考慮車用尿素價(jià)格和盈利的下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2015 年國(guó)內(nèi)車用市場(chǎng)銷售和凈利潤(rùn)規(guī)模也將達(dá)到約100 億和20 億元。
    ◆具有加油站渠道優(yōu)勢(shì)的公司將顯著受益于這場(chǎng)綠色革命：
    由歐洲市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)可知，車用尿素市場(chǎng)上擁有銷售渠道優(yōu)勢(shì)非常重要。如果國(guó)內(nèi)車用尿素市場(chǎng)鋪開，擁有加油站渠道的生產(chǎn)廠家將擁有很大的優(yōu)勢(shì)。
    未來(lái)隨著車用尿素大面積鋪開，考慮到該行業(yè)生產(chǎn)壁壘不高，參與者增加，行業(yè)盈利能力會(huì)下滑，但是擁有加油站銷售渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，即便在市場(chǎng)飽和之后也會(huì)擁有較高的盈利水平。
    ◆投資建議：四川美豐有望充分受益于車用尿素興起，建議投資者關(guān)注我們預(yù)計(jì)公司13-14 年的每股收益為0.50 元和0.80 元(不考慮轉(zhuǎn)股攤薄)，考慮到公司氣頭尿素質(zhì)量良好，且背靠中石化擁有潛在的渠道優(yōu)勢(shì)，因此未來(lái)有望充分受益于車用尿素市場(chǎng)的興起，業(yè)績(jī)和估值有望出現(xiàn)雙提升，因此我們給予“增持”評(píng)級(jí)，積極等待公司業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展的信號(hào)。