>> 申銀萬國-中國中冶(601618)冬天來了，春天還會遠嗎-130201
| 上傳日期： |
2013/2/1 |
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| 306KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
王勝 |
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對非盈利資產進行剝離和大幅計提，公司2012 年歸屬母公司凈利潤預虧72 億：預虧主要原因是（1）對葫蘆島有色應收賬款和長期股權投資計提減值準備，考慮轉讓后本年度和過往年度虧損轉回，造成虧損39 億；（2）澳大利亞SINO 鐵礦項目計提合同預計損失31 億；（3）子公司中冶澳大利亞控股對蘭伯特角鐵礦項目計提資產減值準備23 億；（4）多晶硅業(yè)務大額虧損。
若不考慮 93 億的減值準備和預計損失計提，2012 年公司盈利21 億，去掉虧損點有望使2013 年的業(yè)績同比獲得較大改善：公司業(yè)務中重大虧損點已在2012 年的年報中較充分計提，這些業(yè)務預計不會對未來報表再產生重大影響。其他業(yè)務同比增速下滑主要受多晶硅業(yè)務虧損的影響，由于多晶硅價格近期逐漸走穩(wěn)，我們預計13 年公司多晶硅銷售均價有望與12 年25 美元/公斤左右持平，工程施工業(yè)務下滑5%（12 年訂單下滑6%）、裝備制造持平、房地產業(yè)務增長10%，則13 年有望保持傳統主業(yè)21 億的盈利水平，同比增速將較2012 年有較大幅度改善。
改革創(chuàng)新開啟新征程：管理層在公司2013 年的工作會議上表示將把中冶的現在作為新的發(fā)展起點，要全力推進改革創(chuàng)新，最大限度調動發(fā)展中冶的一切正能量和積極因素，聚焦中冶主業(yè)，建設“美好中冶”。2013 年具體的改革任務包括：一是綜合業(yè)績考核改革；二是公司專業(yè)化組建改革；三是優(yōu)勢互補整合改革；四是市場協調制度改革；五是新興市場布局改革；六是海外工程業(yè)務改革；七是招標采購制度改革；八是用工薪酬制度改革；九是配套制度改革。管理層表示“中冶集團有可能從滑落谷底中彈射起來，迎來新一輪穩(wěn)健發(fā)展的機遇”，“力爭在2013年第一季度就呈現出新的變化?！?br> 維持“中性”評級：考慮到主要虧損點剝離和充分的減值準備計提對未來業(yè)績帶來的正面影響，以及管理層對走出低谷的堅定決心與信心有望給公司帶來積極的變化，盡管目前PE 偏高，我們依然維持原有評級。預計12\13\14 年EPS 分別為-0.38/0.11/0.13 元，13\14 年對應的PE 分別為20X、17.6X.
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