>> 信達證券-ST寶龍(600988)2012年年報點評：轉型成功,摘帽在即-130201
| 上傳日期： |
2013/2/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪 |
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事件：今日ST 寶龍發(fā)布2012 年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.74 億元，同比增長29.89%；實現(xiàn)凈利潤2.38 億元，同比增長98.60%；基本每股收益1.24 元，業(yè)績符合預期。
點評：
黃金產(chǎn)銷保持快速增長，利潤承諾實現(xiàn)。2012 年吉隆礦業(yè)生產(chǎn)黃金1.47 噸，同比增長34.19%；銷售黃金1.65 噸，同比增長61.97%；黃金均價339 元，同比上漲3.16%。受金價和黃金產(chǎn)銷量同比增長的影響，公司完成了重大資產(chǎn)重組做出的利潤承諾。公司擬向上交所申請撤銷其他風險警示，我們認為公司主業(yè)已經(jīng)變更為黃金采選，具備持續(xù)經(jīng)營的能力，成功去除ST 的概率較大。
華泰礦業(yè)對業(yè)績貢獻率高，毛利率略有下降。公司礦山亮點在于礦石品位高，撰子山金礦品位高達15 克/噸，遠高于華泰礦業(yè)7 克/噸的品位。去年主要是華泰礦業(yè)貢獻黃金產(chǎn)品，這導致公司黃金毛利率略有下降。礦石的品位直接決定黃金的生產(chǎn)成本，我們預計未來隨著撰子山金礦的逐步開采，黃金產(chǎn)品毛利率有望回升。
今年金價前低后高。受到主要經(jīng)濟體利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，全球避險情緒明顯回落，避險資產(chǎn)黃金表現(xiàn)低迷。我們基于對中國黃金消費需求有望保持較快增長和全球經(jīng)濟復蘇導致市場對通脹擔憂的判斷，預計今年金價將呈現(xiàn)前低后高的走勢，維持對2013 年黃金均價380 元/克的判斷。
盈利預測與投資評級：公司盈利的驅動因素依然存在，我們預計2013 年-2015 年EPS 分別為0.85 元、0.85 元和0.89 元，對應市盈率分別為29 倍、29 倍和27 倍，維持“增持”評級。
風險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預期；金價波動風險；生產(chǎn)成本增加。
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