>> 招商證券-成發(fā)科技(600391)公司調(diào)研簡報：主機業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,零部件走向?qū)I(yè)化-130104
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦（首次） |
作者： |
劉杰，劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、主機業(yè)務(wù)正在進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。
公司目前有兩種主機產(chǎn)品：渦噴6（WP6）和某新型號發(fā)動機。渦噴6 裝在強5、殲6 等老機型上，目前處于萎縮態(tài)勢。某新型號發(fā)動機主要為國內(nèi)大型運輸機設(shè)計，尚未定型，但公司已交付部分樣機給客戶試用，預(yù)計將對公司12-13 年業(yè)績形成積極影響。未來該新產(chǎn)品是否量產(chǎn)決定于其能否獲得客戶選型，目前系統(tǒng)內(nèi)的主要競爭對手為西安航空動力。公司軍品的生產(chǎn)模式與其他軍工企業(yè)類似，由集團接受客戶訂單，上市公司則負責生產(chǎn)，生產(chǎn)完成后再由集團交付給客戶。
2、零部件業(yè)務(wù)走向?qū)I(yè)化，并得到國外客戶認可。
公司零部件業(yè)務(wù)已形成機匣、鈑金、葉片、軸承四個專業(yè)化制造平臺，外銷客戶包括GE、RR、P&W 等國際主要航空發(fā)動機公司，2011-2012 年公司外貿(mào)收入分別達到1.35、1.56 億美元，在國外經(jīng)濟形勢不佳的情況下同比增速仍超過15%，顯示公司零部件產(chǎn)品已經(jīng)得到客戶的充分認可。目前公司正在從單一的低端航空零部件制造向產(chǎn)業(yè)鏈高端的單元體交付過渡，未來目標成為航空發(fā)動機及燃氣輪機零部件世界級優(yōu)秀供應(yīng)商。公司零部件業(yè)務(wù)三家子公司最新經(jīng)營情況為：四川法斯特2012 年扭虧為盈，2013 年1 月也還不錯；中航哈軸今年將能夠?qū)崿F(xiàn)投資收益；成發(fā)普睿瑪民品業(yè)務(wù)較為正常。
3、中航發(fā)動機板塊資產(chǎn)重組重新啟動，公司定位將逐漸清晰。
中航工業(yè)集團發(fā)動機板塊目前旗下有三家上市公司航空動力、成發(fā)科技、中航動控，分別定位為主機、傳動和控制三個部分。此次航空動力停牌進行資產(chǎn)重組也意味著中航工業(yè)集團發(fā)動機板塊資產(chǎn)重組的重新啟動。目前公司和航空動力一樣同時擁有航空發(fā)動機主機和零部件業(yè)務(wù)。我們預(yù)計中航發(fā)動機板塊將進行業(yè)務(wù)分工，一家上市平臺負責主機業(yè)務(wù)，另一家上市平臺則主要負責零部件業(yè)務(wù)。公司目前主要業(yè)務(wù)為四大專業(yè)化零部件的生產(chǎn)，未來在中航工業(yè)發(fā)動機板塊定位調(diào)整中存在一定程度的資產(chǎn)重組預(yù)期。
4、軍用大型運輸機對發(fā)動機的需求規(guī)模很大。
我們假設(shè)需要一次性投送一個陸軍師，按照每架150 人運輸量測算，軍用大型運輸機的需求就達到了100 架以上，加上其他不同類型的特種任務(wù)機型，大型運輸機的需求則更大。而每架運輸機需對應(yīng)配備六臺發(fā)動機（其中兩臺備用），則對發(fā)動機的需求超過600 臺，按每臺發(fā)動機價值3000-4000 萬計算，市場需求空間達到200 億元以
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