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    1．事件
    今日航天電子公布2012 年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)收入37.14 億元，同比增長(zhǎng)5.8%，歸屬凈利潤(rùn)2.05 億元，同比增長(zhǎng)21.89%，每股收益0.25 元，超過我們的預(yù)期（扣非后每股收益為0.19 元，同比增長(zhǎng)34%）。
    2．我們的分析與判斷
    （一）航天軍品支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，未來持續(xù)看好
    2012 年公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，是航天軍品的銷售規(guī)模上升較快，較上年增長(zhǎng)了21.82%，在民品收入下降的情況下，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)起到了重要作用。此外公司壓縮營(yíng)業(yè)成本、降低銷售費(fèi)用，以及轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)天電工股權(quán)獲得了股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，也是支持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升的重要因素。
    公司的航天軍品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.94 億元，占公司收入的86.86%，主要涉及測(cè)控通信、集成電路、慣性導(dǎo)航、機(jī)電組件，應(yīng)用于運(yùn)載火箭、飛船、衛(wèi)星等領(lǐng)域，這些業(yè)務(wù)將受益于宇航事業(yè)和國(guó)防的持續(xù)增長(zhǎng)。航天技術(shù)應(yīng)用包括近程無人機(jī)和小型集成化飛行控制系統(tǒng)等，目前系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品日趨成熟，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    （二）民品業(yè)務(wù)占比減小
    民品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.83 億元，占比為13.14%，比上年下降10.98個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司轉(zhuǎn)讓了湖北航天100%的股權(quán)。公司的民品業(yè)務(wù)包括鉆井定向儀以及電線電纜等，2012 年底公司將主營(yíng)電線電纜的長(zhǎng)天電工股權(quán)，因此2013 年公司的民品業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步減小。
    3．投資建議
    2013 年公司航天軍品業(yè)務(wù)將繼續(xù)增長(zhǎng)，民品業(yè)務(wù)的質(zhì)量也將優(yōu)化，公司將努力實(shí)現(xiàn)41 億元收入，按此測(cè)算同比增長(zhǎng)10%左右，由于業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利能力將上升，利潤(rùn)增長(zhǎng)將快于收入增速。
    我們預(yù)計(jì)2013 年-2014 年公司每股收益分別為0.29 元和0.36元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為28 倍和23 倍，考慮到公司具有資產(chǎn)整合的預(yù)期，投資價(jià)值有較大上升空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。