>> 民生證券-安源煤業(yè)(600397)13年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),14年前后續(xù)注入明確-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
林紅壘，陳亮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資亮點(diǎn)：
2013 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。12 年公司EPS0.68 元，根據(jù)集團(tuán)業(yè)績(jī)承諾13 年公司業(yè)績(jī)至少0.9 元，增長(zhǎng)30%以上，當(dāng)前15 倍，行業(yè)內(nèi)估值優(yōu)勢(shì)明顯。
2014 年前資產(chǎn)注入明確。集團(tuán)承諾2014 年底之前全部解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，13 年在建礦陸續(xù)投產(chǎn)，年內(nèi)產(chǎn)能達(dá)到400 萬(wàn)噸，未來(lái)幾年迅速達(dá)到1000 萬(wàn)噸以上。
公司業(yè)績(jī)彈性大。地處煤炭?jī)粽{(diào)入?yún)^(qū)，且公司均為焦煤、無(wú)煙煤，煤種優(yōu)勢(shì)明顯。
業(yè)績(jī)彈性大，煤價(jià)上漲背景下存超預(yù)期可能。
重組完成后，基本面質(zhì)變，公司變身純煤炭公司
2012 年初，公司資產(chǎn)重組，江煤集團(tuán)將江西煤業(yè)19 個(gè)在產(chǎn)煤礦注入上市公司，同時(shí)公司剝離盈利較差的玻璃、客車(chē)業(yè)務(wù)。公司由年產(chǎn)僅90 萬(wàn)噸的小煤企變身為擁有20 個(gè)成熟煤礦，合計(jì)產(chǎn)能740 萬(wàn)噸的純大型煤炭公司。主要煤種為優(yōu)質(zhì)煉焦煤、1/3 焦煤、無(wú)煙煤及貧瘦煤等，煤種優(yōu)勢(shì)明顯，而江西及周邊省份均為煤炭?jī)粽{(diào)入省，因而憑借煤種及地域優(yōu)勢(shì)，在上市公司中公司煤價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。
13 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，PE 15 倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯
集團(tuán)注入的江西煤業(yè)2011 年的凈利潤(rùn)達(dá)到4.75 億元，2012 年受煤價(jià)下滑影響，估計(jì)江西煤業(yè)業(yè)績(jī)略高于承諾的2.41 億元，2013 年集團(tuán)承諾江西煤業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)到4.25 億元，連同公司原有曲江煤業(yè)，預(yù)計(jì)13 年公司業(yè)績(jī)至少0.9 元，較2012 年增長(zhǎng)30%以上。
江西煤業(yè)下屬煤礦均為優(yōu)質(zhì)煉焦煤、無(wú)煙煤等，因?yàn)榈靥幟禾績(jī)粽{(diào)入省江西（江西每年煤炭產(chǎn)量近3000 萬(wàn)噸，需求量6000 萬(wàn)噸，3000 萬(wàn)噸需調(diào)入），煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。公司業(yè)績(jī)彈性大，我們測(cè)算，公司均價(jià)每上漲10 元，公司EPS 將增厚0.1 元左右。13 年公司下屬煤礦產(chǎn)能重新核定后提升10%，同時(shí)在煤價(jià)上漲背景下業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
集團(tuán)仍有四倍于公司資源，承諾2014 年前注入，年內(nèi)有望開(kāi)啟
目前上市公司保有儲(chǔ)量不足3.5 億噸，而根據(jù)公司公告，集團(tuán)仍有12 億噸以上煤炭資源遍布江西、云貴地區(qū)。集團(tuán)承諾在2014 前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，未來(lái)注入明確。13 年集團(tuán)在建的豐龍煤礦、宜萍煤業(yè)等六礦將陸續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到400 萬(wàn)噸以上，未來(lái)幾年內(nèi)隨著云貴整合煤礦的建設(shè)將達(dá)到1000 萬(wàn)噸以上，上市公司外延空間廣闊。
公司是省屬唯一煤炭企業(yè)，連同集團(tuán)合計(jì)產(chǎn)能1000 萬(wàn)噸占全省1/3，江西已啟動(dòng)資源整合，公司直接受益。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
預(yù)計(jì)公司2012~2014 年每股收益分別為0.68 元、0.9 元和1.2 元，對(duì)應(yīng)2012~2014年P(guān)E 分別為12 倍、12 倍和11 倍，公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)注入有望年內(nèi)啟動(dòng)，給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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