>> 招商證券-廣日股份(600894)依托日立,快速成長-130206
| 上傳日期： |
2013/2/7 |
大?。?/td>
| 787KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
近期我們對廣日股份進(jìn)行了跟蹤調(diào)研，交流了公司以及參股公司日立電梯經(jīng)營情況和行業(yè)發(fā)展的看法。
評論：
2012 年電梯行業(yè)回顧及2013 年發(fā)展展望。根據(jù)中國電梯協(xié)會初步統(tǒng)計，2012 年我國電梯產(chǎn)量預(yù)計約為52.5-53 萬臺，同比增長約15%，其中出口預(yù)計約5.69 萬臺，同比增長19%，表觀消費(fèi)量（產(chǎn)量-出口+進(jìn)口）預(yù)計約為47-47.5 萬臺， 同比增長14%左右。我們認(rèn)為行業(yè)仍保持較快的增速主要原因有：1、2012 年商品房竣工面積同比增長7.3%，隨著生活水平提高，電梯使用密度提升，因而電梯增速快于竣工面積增速；2、到2012 年10 月底，我國保障房基本完工套數(shù)505 萬套，較2011 年432 萬套增長16.9%。我們認(rèn)為今年電梯行業(yè)增速會有所下降，行業(yè)協(xié)會預(yù)計增長10%左右，主要原因有1、2011 年以來房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致新開工面積增速不斷下降，從而使今年竣工面積可能增速下降；2、2013 年保障房開工和基本完工套數(shù)目標(biāo)分別為600 萬套和460 萬套，分別低于2012 年目標(biāo)14%和8%。不過隨著房地產(chǎn)銷售和新開工回暖，今年新訂單景氣度預(yù)計回升。
公司整機(jī)業(yè)務(wù)和日立錯位競爭。廣日股份目前持有日立電梯（中國）30%股權(quán)， 直接和間接持有日立電梯（上海）和日立樓宇設(shè)備（天津）30%的股權(quán)。之前由于重點(diǎn)發(fā)展地鐵屏蔽門、立體停車場以及與日立配套的零部件、物流等業(yè)務(wù)， 因而雖然擁有40 多年整機(jī)生產(chǎn)歷史，到2011 年直扶梯銷量4726 臺，銷量并不大，隨著近幾年公司依托配套體系的完善，通過加強(qiáng)在華南的區(qū)域優(yōu)勢和大力拓展二、三線城市業(yè)務(wù)，2009-2011 整機(jī)業(yè)務(wù)復(fù)合增長率達(dá)到28.9%，2012 年上半年同比增長45.8%，預(yù)計全年在32%左右，目前公司在手訂單充裕，預(yù)計今年增速仍能超過行業(yè)。
依托參股日立，建立零部件、物流包裝配套業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)共贏。廣日股份憑借快速響應(yīng)能力、較高的產(chǎn)品質(zhì)量及靈活的服務(wù)進(jìn)入日立電梯的供應(yīng)商體系，建立并保持了10 多年的戰(zhàn)略共生合作關(guān)系，目前廣日物流在廣州、上海、天津、成都等日立電梯生產(chǎn)基地配套了物流中心，同時未來也將在昆山（2012 年6 月開工建設(shè)，配套日立上海基地）、天津、成都建立類似廣州工業(yè)園這樣的零部件配套廠區(qū)。目前廣日零部件、物流和包裝業(yè)務(wù)收入85%左右來自日立電梯及其子公司，占日立采購金額比例逐年提升，至2011 年約25%左右，同時公司也積極拓展了其他客戶，包括奧的斯、約克空調(diào)、蒂森克虜伯等，不過根據(jù)公司的生產(chǎn)布局以及和日立的戰(zhàn)略關(guān)系，我們認(rèn)為公司未來零部件及物流、包裝收入仍將主要來自日立電梯，受益日立的快速發(fā)展，增長確定性大。
日立電梯情況介紹： 1、戰(zhàn)略布局趨于完善、成長迅速。日立電梯作為最早進(jìn)入中國市場的外資品牌之一，一直與奧迪斯、上海三菱位于第一梯隊(duì)。目前擁有廣州大石、廣州 科學(xué)城、上海、天津、成都（建設(shè)中，2013年產(chǎn)能5000臺，2015年達(dá)產(chǎn)后可達(dá)8000臺）5大制造基地，年產(chǎn)能約7.1萬臺，通過先后與萬科、萬達(dá)、富力、合生創(chuàng)展、華潤置地、雅居樂等20多家房地產(chǎn)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，以及全國58家分公司的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，日立電梯2006-2011年收入復(fù)合增長率達(dá)到20.3%，至2011年收入約100億，電梯銷量約4.2萬臺，成長迅速。
2、廣日股份受益日立高成長。根據(jù)日立電梯官網(wǎng)2012年12月份公告，"公司營業(yè)收入突破130億，電梯年產(chǎn)量超過6萬臺"，由此預(yù)計其2012年收入增長率約為30%，遠(yuǎn)好于行業(yè)，日立電梯近年凈利潤率較為穩(wěn)定，預(yù)計凈利潤增長也為30%左右。廣日股份除了享受股權(quán)投資收益外（近幾年投資收益占公司營業(yè)利潤57%左右），由于零部件、物流包裝業(yè)務(wù)主要為日立配套（約85%收入來自日立電梯），2012年上半年這部分收入綜合增長率達(dá)到38.7%，預(yù)計全年也能保持這個增速。 3、中日關(guān)系對日立電梯目前影響不大。市場擔(dān)心中日釣魚島事件會不會對日系電梯產(chǎn)生影響，根據(jù)我們調(diào)研了解以及網(wǎng)上查證，除保利、融僑集團(tuán)等少數(shù)地產(chǎn)商表示抵制外，其他并沒有跟進(jìn)，日立電梯所受影響不大。我們認(rèn)為這是因?yàn)殡娞菖c汽車有比較大的差別，汽車受兩國國民關(guān)注度高，抵制能夠產(chǎn)生很好的宣示效果，而電梯則沒有這種屬性，因而受影響不明顯。
LED業(yè)務(wù)拓展可期。子公司廣日電氣LED業(yè)務(wù)由為日立電梯內(nèi)飾配套起步，向公共照明發(fā)展，產(chǎn)品定位中高端，主要優(yōu)勢有：1、與歐司朗成為戰(zhàn)略合作伙伴，后者提供芯片等關(guān)鍵零部件，保證產(chǎn)品性能；2、目前產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用于武岡市、昆山市等部分路段的照明或節(jié)能改造工程，并是廣東省首批六家綠色照明示范城市指定使用LED
|
|
