>> 銀河證券-中遠航運(600428)將受益于干散貨運價周期復蘇-130218
| 上傳日期： |
2013/2/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
范倩蕾 |
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干散貨運價周期觸底
我們認為干散貨運價周期目前處于歷史底部，周期將在未來2-3年持續(xù)向上。行業(yè)供給已經(jīng)開始優(yōu)化，在需求緩慢復蘇的背景下，行業(yè)運價將受益于庫存周期而逐漸抬升。
中遠航運業(yè)績與干散貨運價相關(guān)
中遠航運的盈利周期由其多用途/重吊船隊主導。因這類船舶超過50%的收入來自散雜貨運輸，我們預計船型運價將受益于BDI 的上漲而逐步回暖，推動公司盈利回升。
BDI 低位復蘇將帶來盈利彈性
中遠航運在2012 年仍實現(xiàn)了盈虧平衡，我們認為公司的業(yè)績將受益于干散貨運價的周期性復蘇。我們的彈性測算顯示，多用途船和重吊運價每上升10%，將為公司增加0.07 元的2013 年EPS。
估值相對安全
盡管因船舶使用率不高，需求較弱，BDI 反彈的時點難以把握，但公司的估值水平僅1.09x 2013 年P(guān)B，我們認為這一估值水平與市場及行業(yè)估值相比相對安全。
上調(diào)盈利預測，上調(diào)評級至“推薦”
我們上調(diào)公司2013/14 盈利預測至0.08/0.13 元，上調(diào)公司評級至“推薦”。我們建議投資者買入公司并持有2-3 年。
投資風險
公司的投資風險在于宏觀經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險及收購廣遠資產(chǎn)后整合成本的不確定性。
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