>> 山西證券-蕪湖港(600575)商貿(mào)及物流業(yè)務(wù)毛利率小幅提升,大型現(xiàn)代綜合物流企業(yè)框架已現(xiàn)-130226
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2013/2/27 |
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作者： |
孟令茹 |
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2012年公司凈利穩(wěn)步增長.2012年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入323.91億元，同比增長7.77%，稅后凈利潤3.86億元，其中，歸屬于母公司凈利潤3.85億元，同比增長16.24%，每股收益由上年0.31元增長到0.33元，同比增長3.13%。公司2012年年度利潤分配預(yù)案為：擬以2012年期末總股本12.18億股為基數(shù)，向全體股東每10股送紅股2股，派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.50元（含稅），共計分配3.04億元，其中送紅股2.43億元，派發(fā)現(xiàn)金紅利6088.24萬元，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)以后年度分配；并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增8股。送紅股及公積金轉(zhuǎn)增股本后，公司總股本由12.18億股變更為24.35億股。
2012年公司綜合毛利率小幅提升，尤其是對公司業(yè)績貢獻(xiàn)最大的物流貿(mào)易業(yè)務(wù)和鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率提升明顯。2012年公司綜合毛利率為4.41%，較上年提升0.14個百分點(diǎn)。其中，物流業(yè)務(wù)毛利率2.87%，較上年提升0.28個百分點(diǎn)，物流業(yè)務(wù)毛利占主營業(yè)務(wù)毛利的62.96%；鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率為58.84%，較上年提升2.28個百分點(diǎn)，該塊業(yè)務(wù)毛利占公司主業(yè)毛利總和的37.31%；港口業(yè)務(wù)由于人工成本增加，導(dǎo)致當(dāng)期該塊業(yè)務(wù)毛利率僅為-2.09%。
物流貿(mào)易和鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)前景廣闊。公司的物流業(yè)務(wù)主要由物流公司運(yùn)營，物流公司一直將營銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，與周邊江蘇申特鋼鐵有限公司、江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司等多家大型鋼材企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，擁有良好的采購和銷售渠道，在淮南市周邊地區(qū)已擁有22個物流網(wǎng)點(diǎn)，在上海、杭州、武漢、廣州等其他地區(qū)設(shè)有11個物流網(wǎng)點(diǎn)。隨著公司物流網(wǎng)點(diǎn)的拓展及公司、公司大股東的大力支持，公司物流業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊；公司的鐵路運(yùn)輸服務(wù)由鐵運(yùn)分公司提供，鐵運(yùn)分公司所轄鐵路線路216.234公里，具備外轉(zhuǎn)運(yùn)量4000萬噸、內(nèi)部電廠之間周轉(zhuǎn)3000萬噸， 合計7000萬噸的年運(yùn)輸能力（2012年公司鐵路運(yùn)量完成4531.72多萬噸），是淮南億噸級基地煤炭外運(yùn)的重要咽喉通道，主要運(yùn)輸貨源煤炭大部分來源于淮南礦業(yè)?；茨系V業(yè)新區(qū)生產(chǎn)的煤炭絕大部分是經(jīng)由鐵運(yùn)公司經(jīng)營的鐵路專用線運(yùn)輸?shù)降V區(qū)外的國鐵運(yùn)輸線上，由于鐵路運(yùn)輸行業(yè)特有的壟斷性和鐵運(yùn)公司處于淮南礦區(qū)的特殊地理位置，鐵運(yùn)公司已成為淮南礦區(qū)煤炭運(yùn)輸服務(wù)的主要供應(yīng)商，2011年鐵運(yùn)公司專用線煤炭運(yùn)量占淮南礦業(yè)煤炭外運(yùn)量的比例為80%左右。未來隨著淮南礦業(yè)淮河以北新礦區(qū)的陸續(xù)建成投產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量逐漸上升，將進(jìn)一步保證鐵運(yùn)公司的運(yùn)量及其可持續(xù)的盈利水平。
在公司"大物流、大服務(wù)、大效益"的發(fā)展戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，大型現(xiàn)代綜合物流企業(yè)框架已現(xiàn)。2011 年，公司確立了重組后的發(fā)展戰(zhàn)略：大物流，大服務(wù)，大效益，制定了蕪湖港"十二五"發(fā)展規(guī)劃，明確了公司的發(fā)展方向：按照"裝備一流、管理一流、效益一流"的要求，把蕪湖港打造成具有多種功能的大型現(xiàn)代綜合物流企業(yè)。2012年公司根據(jù)新發(fā)展戰(zhàn)略，將各項業(yè)務(wù)均進(jìn)行了整合和推進(jìn)，包括公司與江北產(chǎn)業(yè)集中區(qū)正式簽署合作框架協(xié)議，在集中區(qū)建設(shè)大宗生產(chǎn)資料交易平臺和煤炭交易平臺、朱家橋外貿(mào)碼頭二期水工工程正式開工建設(shè)、與鎮(zhèn)江港務(wù)集團(tuán)有限公司合作建設(shè)鎮(zhèn)江東港港務(wù)有限公司、尤其是公司以現(xiàn)金方式收購淮南礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所持有的淮南礦業(yè)集團(tuán)（蕪湖）煤炭儲配有限責(zé)任公司100%股權(quán)，這是加快構(gòu)建公司完整煤炭物流體系，促進(jìn)由傳統(tǒng)港口業(yè)態(tài)向現(xiàn)代煤炭物流轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步開拓公司業(yè)務(wù)腹地，支撐公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措；與此同時，公司鐵運(yùn)分公司還于2012年以現(xiàn)金方式收購淮南礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所持有的六條鐵路專用線相關(guān)資產(chǎn)，這對于持續(xù)增強(qiáng)公司盈利能力將發(fā)揮重要作用。而物流公司收購斯迪爾電子交易平臺，是物流公司"平臺+基地"業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型的重要支撐，標(biāo)志著其業(yè)務(wù)模式和管理流程的重要創(chuàng)新，對于降低傳統(tǒng)鋼貿(mào)業(yè)務(wù)風(fēng)險，拓展物流發(fā)展空間，增加新的盈利點(diǎn)具有重要意義?？傊?jīng)過公司的努力，目前公司大型現(xiàn)代綜合物流企業(yè)的框架已經(jīng)形成，未來發(fā)展空間十分廣闊。
背靠大大股東，后續(xù)支持值得期待。自2010年11月淮南礦業(yè)蕪湖港大股東后，大股東與上市之間配合表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)哪?，大股東在致力于提高自身盈利能力的同時，也在不斷兌現(xiàn)2010年資產(chǎn)重組時的承諾，尤其時公司以現(xiàn)金方式收購淮南礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所持有的淮南礦業(yè)集團(tuán)（蕪湖）煤炭儲配有限責(zé)任公司100%股權(quán)、公司鐵運(yùn)分公司以現(xiàn)金方式收購淮南礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所持有的六條鐵路專用線相關(guān)資產(chǎn)，更是表明了大股東對蕪湖港這個資本運(yùn)作平臺的支持。我們相信，作為一個重要的資本運(yùn)作平臺，大股東對蕪湖港的后續(xù)支持依然值得期待。 盈利預(yù)測。我們預(yù)計2013-2014年公司每股收益分別為0.39元和0.47元，按照昨日收盤價格8.59計算，2013-2014年的PE分別為22.88和19.60倍，目前港口板塊PE為14.89倍，公司較港口板塊估值溢價82.49%，考慮公司背靠大
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