>> 長城證券-華電國際(600027)煤價難有起色，業(yè)績有望超預期-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭川江 |
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投資建議：
隨著煤價調(diào)整到位，公司四季度業(yè)績有望大幅超出市場預期，預計2012 年EPS為0.18 元，單季度EPS 達到0.11 元。受水電沖擊、產(chǎn)能釋放以及進口煤的影響，2013 年煤價難有起色；隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，發(fā)電量和利用小時數(shù)也將穩(wěn)步回升，公司2013 年業(yè)績有望超預期。預計2012-2014 年EPS 分別為0.18、0.35 和0.39 元，對應PE 分別為22.9X、11.9X 和10.6X。我們維持“強烈推薦”評級。
要點：
四季度標煤單價持續(xù)下滑，業(yè)績有望大幅超預期：2012 年四季度公司標煤單價（不含稅）為710 元/噸，其中10-12 月單月標煤單價（不含稅）分別為720、710 和700 元/噸。公司2012 年全年標煤單價（不含稅）約為780 元/噸，較2011 年下降5.57%。隨著煤價下跌，公司四季度業(yè)績有望大幅超市場預期，預計2012 年EPS 為0.18 元，單季度EPS 達到0.11元。目前公司所有電廠均已實現(xiàn)盈利。
煤價難有起色，運力不成問題：從需求端來看，水電對火電的邊際沖擊不可忽視，2013 年水電新增裝機較多，火電需求復蘇有限，煤炭需求不樂觀；從供給端來看，2012-2013 年為煤炭產(chǎn)能增長高峰期，隨著產(chǎn)能釋放，國內(nèi)煤炭供給增加。進口煤進一步增加國內(nèi)市場的煤炭供給，同時還大幅緩解了煤炭運力。我們認為煤炭供過于求的形勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，煤價難有起色。
鐵路運力方面，2013 年大秦線簽訂的合同量較去年有所增長，再加上京廣線運能釋放、侯月線增容，以及進口煤增加帶來的運力緩解，2013 年鐵路運力基本上不成問題。
30%的用煤量已鎖定價格和運力：目前公司簽訂了總用煤量的50%，其中20% 尚未鎖定價格，30% 已經(jīng)鎖定價格和運力。分省份來看，山西定量定價，簽訂價格雖然高于去年，但由于沒有中間商，到廠價格與去年基本持平；陜西有量無價，但是陜西全省簽訂的煤炭合同量為運力的三倍，未來兌現(xiàn)率較低；安徽、山東、河南和寧夏尚未簽訂，主要是當?shù)孛浩笠蟮膬r格較高，談判雙方尚未達成一致。
預計2013年資本開支約為220-230 億：預計2013 年資本開支約為220-230億,其中2/3 用于新增電源項目投資，1/3 用于環(huán)保投資。
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