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     年報(bào)符合預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)增，下半年毛利率有所回落   2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82365.97萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)18.56%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6592.18萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)33.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5976.57萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)25.28%。對(duì)應(yīng)2012年EPS為0.37元，符合預(yù)期。 
    2012年下半年，受到PTA價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，Q3、Q4毛利率有所回落但仍是歷史相對(duì)較好水平。2012年公司粉末涂料聚酯樹(shù)脂產(chǎn)能從原有的3.5萬(wàn)噸增加到9萬(wàn)噸，當(dāng)年銷量達(dá)到6.2萬(wàn)噸左右，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要推動(dòng)力。  
   下游需求有望反彈，毛利率或?qū)⒊制?nbsp; 
    我們?cè)?012年9月發(fā)布的深度報(bào)告《廣發(fā)中小盤主題研究系列之三：粉末涂料產(chǎn)業(yè)鏈分析：神劍股份盈利能力或進(jìn)一步提高》中對(duì)粉末涂料及聚酯樹(shù)脂進(jìn)行全面分析，認(rèn)為隨著基建投資和家電消費(fèi)反彈，聚酯樹(shù)脂將迎來(lái)需求復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。  PTA價(jià)格已達(dá)兩年內(nèi)相對(duì)較高平臺(tái)，再大幅提高可能性較小，NPG價(jià)格長(zhǎng)期下行，因此我們認(rèn)為聚酯樹(shù)脂毛利率或?qū)⒕S持14-15%的水平。