>> 國海證券-啤酒行業(yè)嘉士伯溢價要約收購重慶啤酒事件點評：看好民族啤酒龍頭公司的長期前景-130306
| 上傳日期： |
2013/3/6 |
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作者： |
劉金滬 |
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評論：
高溢價收購顯示我國食品飲料優(yōu)質(zhì)公司的投資價值正在被國際資本市場認(rèn)可。作為典型的消費品行業(yè)，我國食品飲料行業(yè)是誕生長期偉大公司的肥沃土壤，長期持有優(yōu)質(zhì)公司特別是領(lǐng)跑的龍頭公司是分享我國消費升級的最佳載體。跨國巨頭因而對我國相關(guān)公司垂涎已久， 2008 年可口可樂以2 倍溢價嘗試收購國內(nèi)濃縮果汁龍頭匯源果汁（后來被商務(wù)部否決）、達(dá)能和哇哈哈的控制權(quán)爭奪等案例都顯示我國優(yōu)質(zhì)食品飲料公司的戰(zhàn)略投資價值正在被國際資本市場認(rèn)可。
根據(jù)現(xiàn)有財務(wù)數(shù)據(jù)推算12 年重慶啤酒EPS 約為0.36 元，對應(yīng)超過50 倍市盈率，在其先前的乙肝治療性疫苗項目已基本宣告失敗的背景下，更顯示了嘉士伯對國內(nèi)啤酒業(yè)前景的看好。
絕對控股重慶啤酒顯示了嘉士伯立足中國西部的戰(zhàn)略決心。白酒、啤酒的一線公司本身實力都很強，外資很難染指。而通過收購二線龍頭是切入中國并迅速獲取市場份額的捷徑，嘉士伯避開了競爭激烈的東部區(qū)域，除了在廣東設(shè)有分公司之外，其他的都是在云南（昆明、大理）、西藏、寧夏、甘肅、青海和新疆，此次溢價取得重慶啤酒的控制權(quán)更加強化了以西部為重心的戰(zhàn)略。
啤酒月度數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)，噸酒利潤提升空間大，民族龍頭值得長期看好。2012 年我國啤酒的產(chǎn)量490.2億升，同比增長3.06%；全國啤酒制造業(yè)銷售收入1611.73 億元，同比增長6.77%；利潤總額為104.97億元，同比增長3.04%；行業(yè)毛利率為28.6%，稅前利潤率6.5%。由于競爭的持續(xù)激烈和成本壓力上升，12 年噸酒利潤為214.1 元，比11 年的225.9 元有所下降；但從分月指標(biāo)來看，啤酒行業(yè)利潤同比從12 年4 季度起逐月回升，到12 月份已經(jīng)擺脫負(fù)增長的局面。
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