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    投資要點：
    事件：2013 年2 月28 日，格林美和天津子牙循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)區(qū)管理委員會就在天津子牙循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資事宜協(xié)商一致，簽署了《投資合作框架協(xié)議書》。協(xié)議雙方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。擬建設(shè)項目包括報廢汽車、報廢機電設(shè)備、廢鋼循環(huán)利用與汽車零部件再制造；廢五金、廢線路板及報廢電子電器的資源化；廢舊燈管的處置；國家級城市礦產(chǎn)資源技術(shù)中心等四個項目?？偼顿Y額為10 億元，資金來源為自有資金和銀行貸款。
    快速擴張電子廢棄物處理產(chǎn)能，有望實現(xiàn)百億產(chǎn)值。公司上市以來不大擴大投資，相繼在湖北、江西、無錫等地投資產(chǎn)能，如果公司投資產(chǎn)能都能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)能預(yù)計新增公司收入超過70 億元，是公司目前收入的10 倍。此次，公司公告了與天津的合作方案，預(yù)計投資10 億，根據(jù)投資規(guī)模預(yù)計有望實現(xiàn)產(chǎn)值超過30 億的，考慮到天津項目公司未來在建或擬建項目的產(chǎn)能完全實現(xiàn)后是目前公司收入的10 倍，公司有望成為實現(xiàn)收入超過百億的上市公司。
    今年為公司業(yè)績增速的低谷，增收不增利，未來這一局面有望改變。
    今年公司受金屬價格走弱，營業(yè)收入快速增長（同比增長54.56%），而毛利率水平下降，凈利潤增速僅10%，目前金屬價格調(diào)整充分，下跌的空間較小，而公司產(chǎn)品技術(shù)的進步使得回收率進一步提高，預(yù)計毛利率水平有望企穩(wěn)回升。
    布局報廢汽車拆解處理，有望成為高速增長第二引擎。近年來，我國汽車行業(yè)快速發(fā)展，截止2011 年，汽車保有量接近1.06 億臺。與此同時，汽車的報廢量也逐年增加，2011 年汽車報廢量近300 萬輛。公司在湖北及江西取得了汽車資質(zhì)，并在江西地區(qū)投資了3 個億建設(shè)了汽車拆解基地。預(yù)計在電子廢棄物高峰期后汽車拆解將進入高速增長期，成為公司高速增長的第二個引擎。
    盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.23、0.47、0.91 元，對應(yīng)目前市盈率分別為59、29、15 倍，公司在建項目較多，近幾年高增長確定，綜合考慮給予公司“買入”的投資評級。
    投資風險。公司在建項目低于預(yù)期；金屬價格持續(xù)下調(diào)；新能源項目低于預(yù)期。