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    投資要點(diǎn)：
     公司受益 PCB 行業(yè)集中度提升和國(guó)內(nèi)4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
     現(xiàn)金流狀況良好，穩(wěn)定分紅體現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值。
     高端產(chǎn)品占比提升，未來(lái)產(chǎn)能規(guī)模將大幅擴(kuò)張。
    報(bào)告摘要：
     行業(yè)需求不景氣和人工成本上升致公司業(yè)績(jī)下滑。公司公布2012 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.44 億元、歸母凈利潤(rùn)2.96 億元，分別同比增長(zhǎng)0.23%和-9.59%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.25 元。由于公司下游主要市場(chǎng)通訊、工業(yè)設(shè)備等較為慘淡，導(dǎo)致公司收入僅微幅增長(zhǎng)，毛利率亦受人工成本上升和行業(yè)景氣低迷等影響略有下降。
     高端產(chǎn)品占比提升，管理費(fèi)用率下降。公司12 年超高層板占比上升2.35%，75 萬(wàn)平米HDI 擴(kuò)建項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，高端產(chǎn)品占比將持續(xù)提升；公司也不斷精益管理效率，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用下降10.99%。
     公司現(xiàn)金流狀況良好，穩(wěn)定分紅體現(xiàn)投資價(jià)值。公司具有良好的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，2012 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額達(dá)4.72 億，連續(xù)五年保持在4 億元以上；同時(shí)公司實(shí)行每股分紅0.2 元，分紅收益率高達(dá)4%。
     看好公司受益行業(yè)集中度提升和國(guó)內(nèi)4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：由于國(guó)家加強(qiáng)環(huán)保要求和污染治理，提升了PCB 行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻，公司作為國(guó)內(nèi)技術(shù)規(guī)模領(lǐng)先企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加顯著，市場(chǎng)份額有望提升；而今年國(guó)內(nèi)發(fā)放4G 牌照將推動(dòng)4G 通訊設(shè)備投資，公司主要大客戶為華為、中興、諾西等通訊設(shè)備商，因此有望受益下游需求增長(zhǎng)。
     給予公司“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2013-15 年EPS 為0.31/0.39/0.47 元。
    預(yù)計(jì)2013-15 年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.57/4.55/5.41 億元，3 年復(fù)合增長(zhǎng)22%。目前估值對(duì)應(yīng)13 年17 倍PE，建議“增持”，目標(biāo)價(jià)6.20 元。