>> 銀河證券-龍溪股份(600592)航空軸承、出口、新產(chǎn)品可能超預(yù)-130308
| 上傳日期： |
2013/3/8 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱世梁 |
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投資要點：
1．事件
公司航空軍工軸承、對卡特彼勒等出口業(yè)務(wù)、十字軸等新業(yè)務(wù)進展可能超過我們之前預(yù)期，我們調(diào)高公司2013-2014 年盈利預(yù)測。
2．我們的分析與判斷
（一）航空軍工軸承預(yù)計2014-2015 年放量，可能超預(yù)期直升機、戰(zhàn)斗機、運輸機、客機上都需應(yīng)用大量關(guān)節(jié)軸承。據(jù)測算，航空軍工行業(yè)未來幾年國內(nèi)關(guān)節(jié)軸承年需求金額有望達7-8億元。目前國內(nèi)以進口為主。公司作為國內(nèi)關(guān)節(jié)軸承龍頭企業(yè)，未來可能在國內(nèi)航空軍工關(guān)節(jié)軸承配套市場處于壟斷地位。
公司已承擔(dān)國防軍工重點研發(fā)項目。2012 年，公司航空關(guān)節(jié)軸承研保項目經(jīng)國家有關(guān)部門審批獲準立項，公司將獲批專項資金人民幣4783 萬元，用于航空關(guān)節(jié)軸承研究開發(fā)項目建設(shè)。公司普通關(guān)節(jié)軸承毛利率接近40％，我們估計軍工軸承毛利在50%以上。
該業(yè)務(wù)對公司未來幾年業(yè)績增量貢獻較大，可能超預(yù)期。
（二）對卡特彼勒等工程機械關(guān)節(jié)軸承出口業(yè)務(wù)快速增長公司是卡特彼勒戰(zhàn)略合作供應(yīng)商，獲得卡特彼勒“最值得認可供應(yīng)商”及“金牌認證”。隨著合作的深入，預(yù)計2013 年開始對卡特彼勒出口業(yè)務(wù)會有明顯放量。隨著全球經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，未來幾年公司對卡特彼勒、沃爾沃、博世力士樂等跨國公司出口樂觀。
（三）十字軸、高鐵關(guān)節(jié)軸承等新產(chǎn)品進展快于市場預(yù)期十字軸是汽車傳動系統(tǒng)關(guān)鍵件之一。增發(fā)項目免維護十字軸具有自主知識產(chǎn)權(quán)，居國內(nèi)領(lǐng)先水平，公司已先期投入資金進行項目建設(shè)。免維護十字軸、高鐵關(guān)節(jié)軸承、鋼結(jié)構(gòu)關(guān)節(jié)軸承、V 型推力桿、直推桿及平衡梁關(guān)節(jié)軸承等新業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績進度可能超預(yù)期。
3．投資建議
鑒于公司航空軍工軸承和民用新產(chǎn)品的放量可能超預(yù)期，我們調(diào)高公司盈利預(yù)測。公司估值在軸承行業(yè)中具備優(yōu)勢，維持“推薦”。
如果不增發(fā)，預(yù)計2012-2014 年EPS 為0.34、0.43、0.59 元，對應(yīng)PE 為22、17、13 倍；如果增發(fā)成功，預(yù)計2012-2014 年全面攤薄EPS 為0.25、0.35、0.49 元，對應(yīng)PE 為30、21、15 倍。
風(fēng)險提示：航空軸承量產(chǎn)低于預(yù)期；工程機械、重卡復(fù)蘇不具持續(xù)性。
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